外汇投资教程-基础知识

外汇投资教程-基础知识

目录

1. 什么是外汇

2. 外汇的货币符号

3. 全球主要的外汇交易市场

4. 全球主要的外汇交易时间

5. 外汇汇率的种类

6. 决定外汇汇率的因素

7. 外汇市场有那些特点

8. 外汇市场的主要参与者有那些

9. 外汇保证金简介

10. 外汇保证金和期货的区别

11. 为什么货币的 1 个点的点值不同

12. 美圆指数

13. 什么是 NFA

14. 看盘和交易的手段都有那些

15. 什么是点差

16. 什么是交叉汇率

17. 外汇交易

18. 交易单位

19. 占用保证金

20. 做多与做空

21. 看涨（看多）

22. 看跌（看空）

23. 风险控制

1.    什么是外汇

概括地说，外汇指的是外币或以外币表示的用于国际间债权债务结算的各种支付手段。 动态含义：把一国货币兑换成另一国的货币，并利用国际信用工具汇往另一国，借以清偿两国因经济贸易等往来而形成的债权债务关系的交易过程。

静态含义：外汇是一种以外币表示的用于国际间结算的支付手段。这种支付手段包括以外币表示的信 用工具和有价证券，如：银行存款、商业汇票、银行汇票、银行支票、外国政府库券及其长短期证券等。

国际货币基金组织对外汇的定义为："外汇是货币行政当局以银行存款、财政部库券、长短期政府证券 等形式所持有的在国际收支逆差时可以使用的债权"

2.    外汇的货币符号

人民币 RMB 美元 USD 日元 JPY 欧元 EUR 英镑 GBP

瑞士法郎 CHF 加拿大元 CAD 澳大利亚元 AUD 港币 HKD 新西兰元 NZD 俄罗斯卢布 SUR新加坡元 SGD

韩国元 KRW

泰铢 THB

3.   全球主要的外汇交易市场

1.美国纽约外汇市场 纽约外汇市场是美国规模最大的外汇市场。纽约外汇市场没有一个固定场所，客户并不聚集在固定场所进行交易，而是通过电话、电报、电传等现代通讯设备进行。目前，纽约外汇市场建立了最为现代化的 电子计算机系统，它的电脑系统和监视系统纳入了外汇交易和信贷控制的全部程序，通过外汇市场电控中 心控制的行市电子设备，客户可随时了解世界主要货币的即期、远期汇率和货币市场汇率，并随时与外汇 经纪人和经营外汇业务的银行保持着密切联系，这种联系组成了纽约银行间的外汇市场。由于美元在国际 货币体系中的特殊地位，美国对经营外汇业务不加限制，政府不指定专门的外汇银行，外汇业务主要通过 商业银行办理，商业银行在外汇交易中起着重要的作用。

1978 年，美国对外汇市场交易进行了三项改革，一是改变了过去银行之间的外汇交易必须通过经纪 人的做法，允许银行之间直接进行交易；二是美国的外汇经纪人开始从事国际经纪活动，可以直接接受国 外银行的外汇报价和出价；三是改变外汇牌价的标价方法，由过去的直接标价法改为间接标价法，减少了 汇率换算的不便。这些改革使纽约外汇市场的交易条件和方法得到改善，从而有力地推动了外汇市场业务 的扩展。

此外，欧洲大陆的一些主要货币（如英镑、欧元、瑞士法郎、法国法郎等），以及加拿大元、日元、 港币等在纽约外汇市场也大量投入交易。目前，纽约外汇市场在世界外汇市场上占有重要地位，它实际上 已成为世界美元交易的清算中心，有着世界上任何 外汇市场都无法取代的美元清算中心和划拨的职能。外汇市场的开盘价和收盘价都是以纽约外汇市场为准 的。北京时间凌晨 4：00，纽约外汇市场的最后一笔交易价格就是前一天的收盘价，此后的第一笔交易就 是当天的开盘价。

2.英国伦敦外汇市场 伦敦外汇市场是久负盛名的国际外汇市场，它历史悠久，交易量大，拥有先进的现代化电子通讯网络 ，

是全球最大的外汇市场。伦敦外汇市场由英格兰银行指定的外汇银行和外汇经纪人组成，外汇银行和外汇

经纪人分别组成了行业自律组织，即伦敦外汇银行家委员会和外汇经纪人协会。伦敦作为欧洲货币市场的 中心，大量外国银行纷纷在伦敦设立分支机构，目前有 200 多家银行从事外汇买卖，大多数是外国银行。 伦敦外汇市场上，经营外汇买卖的银行及其他金融机构均采用了先进电子通讯设备，是欧洲美元交易的中 心，在英镑、欧元、瑞士法郎、日元对美元的交易中，亦都占有重要地位。

3.日本东京外汇市场

自 70 年代起，日本推行金融自由化、国际化政策，自 1980 年 12 月起，实施新的" 外汇修正法"，外 汇管制彻底取消，居民外汇存款和借款自由，证券发行、投资及资本交易基本自由。东京外汇市场伴随着 外汇管理体制的演变迅速发展，从一个区域性外汇交易中心发展为当今世界仅次于伦敦和纽约的第三大外 汇市场，年交易量居世界第三。 东京外汇市场由银行间市场和顾客市场组成。银行间市场是外汇市场的核心，成员是外汇经营行、经纪行

和日本银行(中央银行)。外汇经营行有都市银行、长期信用银行、信托银行、地方银行等和在日本的外国

银行，有 200 多家。外汇经营行之间的交易原则上必须通过经纪行间接进行。但由于 1985 年取消日元美 元互换买卖必须通过指定经纪行的规定，银行间约半数外汇交易都是直接进行。东京外汇市场业务种类正 趋于多样化。 目前市场上最大宗的交易仍是日元美元互换买卖，这是因为日本贸易多数以美元计价，日本海外资产以美 元资产居多。进入 90 年代，由于美国经济增长缓慢，日元对美元的交易增幅下降，日元对欧元交易量大幅 增加。

4.新加坡外汇市场 参与新加坡外汇市场的主要有：

(1)国内银行。国内大银行买卖外汇比较慎重，主要是为经营商业上的外汇需求，而一些小银行和离岸

银行则常冒风险进行投机，赚取外汇买卖差价。

(2)外国银行在新加坡设立的分支机构。

(3)外汇经纪商。在新加坡外汇市场上，绝大多数的外汇交易是银行之间的直接交易，经纪商做中介的 外汇交易只占少数。

(4)加坡金融管理局。它买卖的货币包括美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎等，其目的在于管理外汇 市场。

(5)其他参加者，如其他政府机构、企业公司和个人等。新加坡外汇市场是无形市场，无固定交易场所 ， 市场采用直接标价法。外汇交易主要由在此的国内外商业银行和货币经纪商来经营。由于时差关系，交易 商

将该市场和世界其他主要外汇市场联系起来，使全球外汇交易得以不间断。市场交易以即期为主，远 期和投机交易也较频繁。新加坡国际金融期货交易所与美国芝加哥商品交易所联结外汇期货业务。

5.瑞士苏黎世外汇市场 瑞士三大银行：瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行，是苏黎世外汇市场的中坚力量。此外，瑞

士国家银行(中央银行)、外国银行在苏黎世设立的分支机构、国际清算银行以及经营国际金融业务的各种

银行等均是该外汇市场的积极参与者。 苏黎世外汇市场的特点主要是：第一，与伦敦、纽约和东京外汇市场等不同的是，外汇交易由银行之间通 过电话、电传进行，而不是通过外汇经纪人或外汇中间商间接进行；第二，美元在苏黎世市场上占据重要 地位，外汇价格不是以瑞士法郎而是以美元来表示的，其结果是，外汇市场上外汇买卖的对象不是瑞士法 郎而主要是美元。欧洲货币之间的外汇交易绝大部分要以美元作为媒介；银行之间专业外汇交易也大多使 用美元与其他货币的汇率；美元成为瑞士中央银行干预外汇市场的重要工具。苏黎世外汇市场具有良好的 组织和工作效率，可以进行即期、远期等外汇买卖。

6.中国香港外汇市场 香港是自由港，是远东地区重要的国际金融中心。香港外汇市场无固定场所，市场参与者分为商业银

行、存款公司和外汇经纪商三大类型。商业银行主要是指由汇丰银行和恒生银行等组成的汇丰集团、外资

银行集团等。市场交易绝大多数在银行之间进行，约占市场全部业务的 80%，存款公司作为独特的金融实 体对香港外汇市场的发展起到一定的积极作用。在暂停申请新银行许可证时期(1975-1978 年)，存款公司 是在香港设立银行的间接方式。香港外汇市场上有 1 家外汇经纪商，它们是香港外汇经纪协会的成员， 会员资格使它们得到了香港银行公会的认可。香港 166 家持有许可证的银行只允许与香港外汇经纪协会的 会员进行交易。该外汇市场上多数交易是即期买卖，远期和掉期交易约占 20%。

7.德国法兰克福外汇市场

法兰克福外汇市场是德国中央银行（德国联邦银行）所在地。由于长期以来实行自由汇兑制度，随着 经济的迅速发展、欧元地位的提高，法兰克福遂逐渐发展成为世界主要外汇市场。法兰克福外汇市场分为 订价市场和一般市场。定价市场由官方指定的外汇经纪人负责撮合交易，他们分属法兰克福、杜塞尔多夫、 汉堡、慕尼黑、和柏林五个交易所，他们接收各家银行外汇交易委托，如果买卖不平衡汇率就继续变动， 一直变动到买汇和卖汇相等，或中央银行干预以达到平衡，定价活动才结束，时间大约在上午 12：45。德 国联邦银行派有专人参加法兰克福外汇市场的交易活动，以确定马克的官价。 中央银行干预外汇市场的主要业务是美元对欧元交易，其中 70%为即期外汇，30%为远期外汇，有时也有 外币对外币之间的汇率变动进行干预。外汇经纪人除了撮合当地银行外汇交易外，还随时与各国外汇市场 联系，促进德国与世界各地的外汇交易活动。在法兰克福外汇市场上交易的货币有美元、英镑、瑞士法郎、 欧元等。

4.    全球主要的外汇交易时间

悉尼外汇市场  ：交易时间为北京时间 6：00- 14：00。通常汇率波动较为平静，交易品种以澳元、 新西兰元和美元为主。

东京外汇市场  ：交易时间约为北京时间 8：00-11：00 和 12：30-16：00。交易品 种较为单一，主 要集中在日元兑美元和日元兑欧元。日本作为出口大国其进出口贸 易的收付较为集中，因此具有易受干扰 的特点。

伦敦外汇市场  ：交易时间为北京时间 17：00 至次日 1：00。其交易货币种类众多， 经常有三十多 种，其中交易规模最大的为英镑兑美元的交易，其次是英镑兑欧元、瑞郎和日元等。伦敦外汇市场上，几 乎所有的国际性大银行都在此设有分支机构，由于其与纽约外汇市场的交易时间衔接在一起，因此在每日 的 21：00 至次日 1：00 是各主要币种波动最为活跃的阶段.

纽约外汇市场交易  ：时间为北京时间 21：00 至次日 4：00。是重要的国际外汇市场 之一，其日交 易量仅次于伦敦。目前占全球 90%以上的美元交易最后都通过纽约的银行间清算系统进行结算，因此纽约 外汇市场成为美元的国际结算中心。除美元外， 各主要货币的交易币种依次为欧元、英镑、瑞郎、加元、 日元等。

据统计，国际外汇市场每日平均交易额约为 1.5 万亿 美元，其中纽约、东京和伦敦是世界最大的交 易中心。以下是北京时间各主要外汇交易市场开市和收市时间(由于欧美国家存在冬令时与夏令时, 实际时间 可能会有出入)：

城市....... 开市时间..... 收市时间 惠灵顿..... .5：00........13 ：00 悉尼....... ...7：00........15 ：00 东京........ .8：00........14 ：30 新加坡...... .9：30....... .16：30 法兰克福...15：30.....次日 0：30 伦敦....... ...16：30.....次日 1：30 纽约....... ...22：00.....次日 5：00

5.    外汇汇率的种类

在外汇买卖中，跟据买卖立场的不同，交割期不同，汇兑方式不同，计算方不同，外汇管制的宽严不 同，外汇资金的性质不同和交易时间的不同可分为各种不同的汇率。

1.根据买卖立场不同，汇率可分为买价和卖价。

2.根据汇兑方式不同，分为电汇汇率，信汇汇率，票汇汇率和现钞汇率；电汇汇率是电报汇款使用的 汇率。由于电报付款迅速，所占外汇买卖比重很大，电汇汇率就成为国际金融市场上的基本汇率。

3.根据交割期的不同，可分为即期汇率和远期汇率；即期汇率是即期外汇买卖使用的汇率，电汇汇率 即是即期汇率。远期汇率是远期外汇买卖所使用的汇率，是一种预约性质的汇率。

4.根据计算方法不同，可分为基准汇率，套汇汇率和套算汇率。

5.根据外汇管制的宽严不同，可分为官方汇率和市场汇率。

6.根据外汇资金的性质不同可分为贸易汇率和金融汇率。

7.根据交易时间的不同可分为开市价和收盘价。开市价即当天开市后第一次报价，而收市价是指当天 最后一笔交易的交易价格。

6.    决定外汇汇率的因素

是什么经济原则决定外汇汇率，又是什么使之改变的呢？这必须从分析外汇市场入手。外汇交易市场， 顾名思义，是不同国家货币交换的市场。汇率就是在这里决定的。外汇市场与其他市场一样，主要由两大 因素决定。

一是货币的供给和需求，二是各国货币的价格，这种价格是以各国自己的单位标定的。 尽管外汇市场 上有如此种种不同的交易，但汇率决定的基本原则是一样的。许多经济学家倾向于用供给和需求关系来解 释外汇市场的活动。 美国经济学家萨缪尔森曾用供给和需求曲线来分析外汇汇率的市场决定。他用的例子 是英镑和美元之间的双边贸易。美国对于英镑的需求，是由于英国向美国提供商品、服务和投资等等。美 国需用英镑来支付这些商品和服务。英镑的供给则取决于美国向英国提供的商品、服务和美国在英国的投 资等。外汇交换的价格，即汇率，就定于供给和需求取得平衡的那一点。 外汇交换的供给和需求的平衡， 决定了货币的汇率。这种外汇的供给和需求存在于每一种货币，于是供给和需求就来自世界的四面八方， 这个多边的交换决定了整个世界的汇率。

7.    外汇市场的特点

如果从外汇交易的区域范围和周围速度来看，外汇市场具有空间统一性和时间连续性两个基本特点。

所谓空间统一性是指由于各国外汇市场都用现代化的通讯技术（电话、电报、电传等）进行外汇交易，

因而使它们之间的联系非常紧密，整个世界越来越联成一片，形成一个统一的世界外汇市场。 所谓时间连续性是指世界上的各个外汇市场在营业时间上相互交替，形成一种前后继起的循环作业格

局。

8.  外汇市场的主要参与者

一般而言，凡是在外汇市场上进行交易活动的人都可定义为外汇市场的参与者。但外汇市场的主要参 与者大体有以下几类：外汇银行政府或中央银行、外汇经纪人和顾客。

1.外汇银行。外汇银行是外汇市场的首要参与者，具体包括专业外汇银行和一些由中央银行指定的没 有外汇交易部的大型商业银行两部分。

2.中央银行。中央银行是外汇市场的统治者或调控者。

3.外汇经纪人。外汇经纪人是存在于中央银行、外汇银行和顾客之间的中间人，他们与银行和顾客都 有着十分密切的联系。

4.顾客。在外汇市场中，凡是在外汇银行进行外汇交易的公司或个人，都是外汇银行的顾客。

9.  外汇保证金简介

外汇交易就是一国货币与另一国货币进行兑换 .外汇市场是世界上最大的交易市场，每天成交额逾

19000 亿美元。与其它金融市场不同，外汇市场没有具体地点，也没有中央交易所，而是通过银行、企业 和个人间的电子网络进行交易。由于不需要具体的交易场所，因此外汇市场能够 24 小时运作。在交易过 程中的讨价及还价，则由各大经纪公司传递出来,投资者可以实时得知外汇交易的行情。

外汇保证金交易，又称外汇按金交易、虚盘交易，指投资者和专业从事外汇买卖的金融公司（银行、 交易商或经纪商），签定委托买卖外汇的合同，缴付一定比率（一般不超过 10%）的交易保证金，便可按 一定融资倍数买卖十万、几十万甚至上百万美元的外汇。因此，这种合约形式的买卖只是对某种外汇的某 个价格作出书面或口头的承诺，然后等待价格出现上升或下跌时，再作买卖的结算，从变化的价差中获取 利润。由于这种投资所需的资金可多可少，交易可通过互联网进行，所以，近年来已经成为国际流行的投 资方式，吸引了大量投资者参与。

外汇按金的投资以标准合约形式出现，主要的优点在于经纪商提供高比例的融资，可以做到以小搏大 ， 节省投资金额。对投资者来说投入小、产出多，比较适合大众的投资，可以用较小的资金赢得较多的利润 或亏损。请注意, 风险与收益是对等的, 交易中有多大的收益就可能面临同等亏损,这也是外汇保证金交易的 一个重要风险所在。

另外，在外汇按金交易中，投资者还可能获得可观的利息收入。合约现货外汇的计息方法，不是以投 资者实际的投资金额，而是以合约的金额计算。例如，投资者投入 1 万美元作保证金，共买了 5 个合约的

英镑，那么，利息的计算不是按投资人投入的 1 万美元计算，而是按 5 个合约的英镑的总值计算，即英镑

的合约价值乘合约数量（62,500 英镑*5），这样一来，利息的收入就很可观了。当然，如果汇价不升反跌， 那么，投资者虽然拿了利息，怎么也抵不了亏掉的价格变化的损失。当然财息兼收也不意味着买卖任何一 种外币都有利息可收，只有买高息外币才有利息的收入，卖高息外币不仅没有利息收入，投资者还必须支 付利息。由于各国的利息会经常调整，因此，不同时期不同货币的利息的支付或收取是不一样的，投资者 要以从事外币交易的交易商公布的利息收取标准为依据。

而且，外汇交易系统会自动即时核算每个部位的即时盈亏，市场价格一有变动，盈亏立即随之核算， 所以客户可立刻看到帐上的最新即时盈亏。盈利或亏损的多少是按点数来计算的，所谓点数实际上就是汇 率的最后一位数的变化，具体损益计算公式与例子如下：

USD/JPY，USD/CHF，USD/CAD

计算公式：((平仓价–入市价) x 数量 x 合约金额) /  平仓价 +/- 利息 = 盈/亏

如 USD/JPY，于 132.00 买入 2 口单，在同一交易日，以 132.50 结清该部位(平仓 2 口单)。 计算式：(132.50-132.00) x 2 x 100,000 / 132.50 + 0 = $754.72 获利。 EUR/USD，GBP/USD，AUD/USD

计算公式：((平仓价 –入市价) x 数量 x 合约金额) +/-  利息 = 盈/亏

如 EUR/USD，于 0.8500 买进 2 口单，在同一交易日，以 0.8570 价位结清该部位(平仓 2 口单)。 计算式：(0.8570-0.8500) x 100,000 x 2 + 0 = $1200

1997 年以来，随着互联网的发展，在线外汇保证金交易已经风靡世界，成为外汇交易的流行方式， 不仅银行间交易已开始采用在线方式，个人也越来越多的通过互联网参与外汇交易市场。在线外汇交易的 发展，打破了地域的局限，使得原来必须依赖本地经纪商才能参与外汇交易的个人和小型机构投资者，可 以更加方便的进行外汇投资。2000 年 12 月，美国通过了《期货现代化法案》，这一法案要求所有外汇交易 商必须在美国期货协会（NFA）和美国商品期货交易委员会（CFTC）注册为期货佣金商（FCM），并 接受 上述机构的日常监管，在期限内不符合资格或没有被核准的外汇业者将被勒令停止营业。这一法案的出台， 使得在线外汇保证金交易走上了规范发展的轨道。

10. 外汇保证金和期货的区别

资金流动性高 即期外汇市场的每日交易量高达一点四兆美元，使得外汇市场成为全世界最大、资本流动性最高的金

融市场。其他金融市场的大小与交易量和外汇市场比较起来，就显得逊色多了。如果您用每日交易量只有 三百忆美元的期货市场做例子，对资金流动性的程度就会有比较清楚的概念。外汇市场永远是流动的，无 论何时都可以进行交易或是停损。

二十四小时无休

外汇市场是一个二十四小时不间断的市场，美东时间的星期日下午五点，外汇交易就从澳洲的悉尼开

始了，然后七点由日本东京开盘，接着凌晨两点开始的英国伦敦，最后就是早上八点的美国纽约。对投资 人而言，不论何时何地发生任何消息，投资人都可以即时的做出反应。投资人也可对进场或出场的时间有 弹性的规划。

相对于美国的外汇期货市场而言，例如芝加哥商品交易所或是费城交易所，营业时间就有一定的限制 。 以芝加哥商品交易所而言，营业时间是美东时间的上午八点二十分开始到下午两点为止，因此，如果任何 伦敦或是东京重要的消息不在营业的时间内公布，则第二天开盘就会变的很混乱了。

成交的质量与速度 期货市场的每笔交易都有不同的成交日、不同的价格或是不同的合约内容。每一个期货的交易员都有

以下的经验，一笔期货的交易往往要等上半个小时才能成交，而且最后的成交价一定相差甚远。虽然现在

有电子交易的辅助及限制成交的保证，但是市价单的成交仍是相当的不稳定。外汇交易商提供了稳定的报 价和即时的成交，投资人可以用即时的市场报价成交，即使是在市场状况最繁忙的时候，无法成交的情况。 在期货市场中，成交价格的不确定是因为所有的下单都要透过集中的交易所来撮合，因此就限制了在同一 个价位的交易人数、资金的流动与总交易金额。而外汇交易商的每个报价都是执行的, 也就是说只要投资者 愿意即可成交!不会出现有价而不成交的情况!

外汇交易免佣金 在期货市场进行买卖，除了价差之外，投资人还必须额外负担佣金或手续费。所有的金融商品都有买

价与卖价，而买卖价之间的差异就定义为价差，或是成交的成本。一直到今天，因为缺乏透明度，期货市

场不合理的价差依旧是存在的事实。现在，投资人可以藉由线上交易平台所即时显示的买价与卖价，用来 判断市场的深浅度以及真正的交易成本。外汇交易的价差比期货买卖还要低很多，特别是盘后的交易，因 为期货的投资人容易受到流动性低而遭致很大的损失。

11. 为什么货币一点的点值不同

1 点的价值要视乎合约大小和汇率而定。现代的交易平台会即时计算和显示。

GCIBC 标准合约为例,合约单位一手是十万美元。

直接货币每一点的价值都是 10 美元, 因为是直接货币最小的变动就是 0.0001。只要乘合约单位就可以 得知,即: 0.0001×100,000×手数= 10 美元。

间接货币每一点的价值是跟随汇率的高低而变化的,公式如下：

(最小变动单位÷汇率)×合约单位×手数 =美元

以日元为 118.26 为例,即：(0.01/118.26) ×100,000 = 8.455 美元 如日元到 120.26,即：

(0.01/120.26) ×100,000 =8.31 美元

12. 美圆指数

美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化

程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美 国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。如果美元指数下跌，说明美元对其他的主要货币贬值。

美元指数期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美 元的整体强弱程度，以１００为强弱分界线。在１９９９年１月１日欧元推出后，这个期货合约的标的物 进行了调整，从十个国家减少为六个国家，欧元也一跃成为了最重要的、权重最大的货币，其所占权重达 到了 57.6%，因此，欧元的波动对于美元指数的强弱影响最大。

币别指数权重(%)

欧元 57.6 日元 13.6 英镑 11.9 加拿大元 9.1 瑞典克朗 4.2 瑞士法郎 3.6

美元指数 USDX 是参照 1973 年 3 月六种货币对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的。以100.00

为基准来衡量其价值。105.50 的报价是指从 1973 年 3 月以来，其价值上升了 5.50%。

1973 年 3 月被选作参照点是因为当时是外汇市场转折的历史性时刻。从那时主要的贸易国容许本国 货币自由地与另一国货币进行浮动报价。该协定是在华盛顿的史密斯索尼安学院(SmithsonianInstitution) 达成的，象征着自由贸易理论家的胜利。史密斯索尼安协议（Smithsonianagreement）代替了大约 25 年 前的在新汉普郡（NewHampshire）布雷顿森林（BrettonWoods）达成的并不成功的固定汇率体制。

当前的 USDX 水准反映了美元相对于 1973 年基准点的平均值。到现在目前为止，美元指数曾高涨到过

165 个点，也低至过 80 点以下。该变化特性被广泛地在数量和变化率上同期货股票指数作比较。

13. 什么是 NFA

NFA 全称 NATIONAL FUTURES ASSOCIATION,NFA 意思是美国国家期货协会，是全球著名的金融 监管机构，它负责对在美国注册金融公司的监管。

美国全国期货协会网址： (NFA):http://www.nfa.futures.org/ 期货外汇公司查询入口页面：http://www.nfa.futures .org/basicnet/ 如何查 NFA 注册号

点击 NFA 网址然后输入必要的查询条件，比如说，经纪商在 NFA 的 ID 编号。 在这里，我们查询下面的这家经纪商。

如 FXDD 公司在 NFA 的注册号：NFA (USA): App. Principal (NFA ID 0358844)是世界上极少数提供外 汇、黄金、白银以及期权的金融服务机构之一。支持国际信用卡直接存款，操作简便，提供中文外汇炒作 平台。

注意标成红色的 NFA ID 号码，这是查询的关键条件。

我们把这个号码输入 http://www.nfa.futures .org/basicnet 这个页面 NFA ID 提示输框内，然后按 go

按钮，将会有 FXDD 被监管的资料。

14. 看盘和交易手段有那些

1、使用计算机上网查询汇价、进行交易 目前本网为广大投资者提供了快捷、免费的实时汇市报价和图形分析软件，可使您在第一时间获得最及

时的汇市报价，了解市场的最新变化。。

2、交易方式

A、实盘交易 中国特有的一种交易方式，个人在银行开设交易帐户后即可通过网络、电话、银行柜台和银行自助终端

上进行交易。 目前该交易方式存在交易点差过大、只能单边交易以及小资金收益较低的缺点。 具体开户手续请前往银行柜台咨询。

B、保证金交易 国际通用的交易方式，通过杠杠放大交易量，个人可通过网络和电话进行交易。 优点：交易点差小、开户及交易成本低、双边交易、以小博大放大了收益（同时也放大了风险） 缺点：交易商良莠不齐坑害投资者的事件时有发生，以小博大放大了风险。

15. 什么是点差

与其它金融商品一样，外汇交易中有买入价（卖方要价）和卖出价（买方出价）。买入价和卖出价之 间的差额就称之为“点差（差价）” 。

差价有特定形式来表示，例如 GBP/USD = 1.5545/50 就意味着 1GBP 的买方出价是 1.5545 USD，而卖方要

价为 1.5550 USD。当中的点差（差价）为 5 个点。

16. 什么是交叉汇率

非美元的货币对称作“交叉盘” 。我们可以从上述主要货币对中得出英镑、欧元、日元和瑞郎的交叉汇 率。所有货币间的汇率变化必须协调一致，否则就可能出现“往返交易和零风险获利。

17. 外汇交易

每次买入基本货币就意味着相应地卖出二级货币。同样，卖出基本货币意味着同时买入二级货币。例 如，当交易者卖出 1 GBP，他同时就买入了 1.5545 USD。同样，当交易者买入 1 GBP，他同时卖出了 1.5550

USD。要解释这种等价关系，我们可以通过转化 GBP/USD 汇率，并相应地调换买方出价和卖方要价来得

出 USD/GBP 汇率。

USD/GBP = (1/1.5550)  买方出价; (1/1.5545)  卖方要价 = 0.6431/33

这意味着 1USD 的买方出价是 0.6431 GBP(或 64.31 点)而 1USD 的卖方要价是 0.6433 GBP ( 或 64.33

点)。请注意这时美元变成了基本货币，差价为 2 点。

18. 交易单位

每次外汇交易是以一种货币兑换另一种货币。外汇保证金投资者的基本交易单位称作“ lot” ，由10 万单 位基本货币组成（但一些经纪人可以安排做到以迷你 lot 交易,以 10,000 元为交易基本单位）。

购买一个 lot 的 GBP/USD 即以 1.5852 美元兑换 1 英镑的价格购买 10 万英镑，计 158,520 美元。类似 地，卖出一个 lot 的 GBP/USD 即以 1 英镑兑换 1.5847 美元的价格卖出 10 万英镑，计 158,470 美元。

19. 占用保证金

买入一个单位（lot）GBP/USD 的投资者并不需要拿出交易的全部价值，如上个例子中所提到的 158,520

USD。买家只要开设一个“保证金” 帐户，便可以达到交易规模。因为卖出一种货币就意味着同时买入另一 种货币，卖出一单 GBP/USD 的交易者实际上是买入一定量的美元，所以也必须拿出对应交易价值（158,470

USD）的保证金。通常保证金要求是交易潜在价值的 1%-5%。货币币种取决于投资者的交易经纪人。

如果你通过一个美国经纪人交易，那么你就可能必须开设美元保证金帐户，即使你是英国居民。假设 你的保证金帐户是 5000 美元，而保证金要求是 2.5%，你就可以建立价值 20 万美元的头寸。你的头寸价值 会不断被评估，如果保证金帐户上的钱低于支持你的开放头寸所需的最低值，你可能就会被要求向帐户上 加钱。这就是所谓的“保证金通知” 。如果你交易的币种不是经纪人所接受的币种，你必须将你的盈亏转化 成可接受的币种。例如假设你交易的是 USD/JPY，你的盈亏将以日元标志。如你的经纪人的本币是美元， 那么你的盈亏将根据相关的 USD/JPY 汇率转化为美元。

20. 做多与做空

当你买入一种货币时，你就是对该货币 “做多”。多仓是以卖方要价建立的。这样如果你在报盘为

1.5847/52 时买入一单 GBP/USD，那么你将以 1 英镑兑 1.5852 美元买入 10 万英镑。 当你卖出一种货币时， 你就是对该货币“做空” 。空仓是以买方出价建立的，在我们的例子中即 1 英镑兑 1.5847 美元。因为货币交 易的对称性，你在对一种货币做多的同时即对另一种货币做空。例如，你用 10 万英镑换美元，你就是对英 镑做空而对美元做多。

21. 看涨（看多）

设当前 GPB/USD 的汇率是 1.5847/52。你预计英镑会相对于美元升值，所以你以卖方要价 1 英镑兑

1.5852 美元买入（做多）一单即 10 万英镑。合约价值是 100,000 X $1.5852 = $158, 520。经纪人对美元保证

金的要求是 2.5%，所以你必须保证在你的保证金帐户上至少存有 2.5% X 158,520 USD = 3,963 USD。

GBP/USD 果真升值到 1.6000/05，你这时决定通过以买方出价汇率卖出英镑、买回美元，从而关闭仓位。 你的收益如下： 100,000 X (1.6000-1.5852) USD = 1,480 USD,  等于一个点赚了 10 美元。你的收益率

则为 1,480/3,963 = 37.35%,这显示了以保证金帐户买入的积极作用。

如果 GBP/USD 跌至 1.5700/75, 你的亏损如下： 100,000 X (1.5852-1.5700) USD = 1,520 USD,  亏损

38.35%。

22. 看跌（看空）

你预计英镑会从 GBP/USD = 1.5847/52 下跌，所以你决定卖出（做空）一单 GBP/USD。

合约价值为 100,000 X 1.5847 USD = 158,470 USD，实际上你卖出了 10 万英镑，买入了 158,470 USD。 你的经纪人要求的美元保证金是 2.5% X 158,470 USD = 3,961.75 USD。GBP/USD 跌至 1.5555/60，那

么你的帐面收益如下：100,000 X (1.5847-1.5560 USD) = 2,870 USD2,870 USD 的帐面收益加入你的保证金帐

户，你现在就有了 6,831.75 USD。这样你就可以开设价值 273,270 USD 的仓位。

但如果 GBP/USD 开始上涨，当汇率达到 1.6000/05 时，你的帐面亏损如下：100,000 X (1.6005-1.5847) USD = 1,580 USD 你的保证金帐户便减少了 1,580 USD, 降至 2,381.75 USD，这下只能支持价值 2.381.75

USD/0.025 = 95,270 USD 的开放仓位。而你交易所需的金额是： 100,000 X 1.6005 USD = 160,050 USD。这 样你的“资金短缺”金额是 160,050 USD - 95,270 USD= 64,780. USD。经济人会向你发出保证金通知，通 知你补上 2.5% X 64,780 USD = 1,619.50 USD。如果你没有立刻续上这笔钱，经济人将清算你的仓位。

最后你清仓时的汇率是 GBP/USD = 1.5720/25 ，你的收益如下：100,000 X (1.5847-1.5725) USD = 1,220

USD。现在你再没有开放仓位了，你可以将交易帐户上全部的 5,181.75 美元以现金提出。或者说这时你有 足够的保证金来支持价值 207,270 USD 的仓位。

23. 风险控制

外汇交易存在风险，正如我们已看到的，保证金交易可以极大地放大利润率或亏损率。外汇交易需要 时刻警惕，交易者需要牺牲休息或休闲娱乐时间。

以当前汇率立即执行的指令称作市价单。但交易者可以在一些预定价位设置一些自动指令，从而控制 亏损并巩固战果。

止损单(STOP)：这是一种当买方出价或卖方要价抵达预定价位时自动清仓的指令。

如果你持有多仓，可以在当前汇率下方设立止损单。一旦市价跌破止损触发价位，该指令将被激活， 你的多仓会被自动关闭。

如果你持有空仓，那你可以在当前价位上方设置止损单，一旦卖方要价升抵触发价位，该指令将被激 活。“追踪止损” 是在进入获利阶段时设置的指令。该策略有利于锁定利润。在仓位变得越来越有利可图时， 通过提高止损触发价位，交易者可以保证在市场反转向下时仍可实现大部分帐面收益。

止损单存在的问题是，在起伏不定的市场中，汇率可能会突破止损触发价位，从而使得止损指令不可

能在精确的止损位执行。

获利指令(TPO): 与止损单相对（也就是限制收益）。TPO 意味着一旦当前汇率越过设定极限，仓位将被关 闭。对于空仓而言，TPO 指令将设在当前汇率下方，多仓则反之。

限价单：在当前汇率越过一些预定的极限价位时将激活的买入或卖出指令。当汇率跌破一个预定的极 限价位时，交易者可能会设置“ 买入”限价单。反之，当汇率高于一个预定极限价位时，交易者可能会设置“ 卖 出”限价单。

限价单(Limit) 可以是在一个特定时期内（比如一天或一个月）有效，或者“取消前有效”（GTC）。当 日有效限价单在交易日剩下的时间内有效，除非在交易日结束之前被执行。GTC 限价单则维持有效至成交 ， 除非帐户持有人发出指令取消订单。

一指令有效则另一指令取消(OCO):  这是一种在价差两端设立的止损单和限价单组合（或两个限价单）。 当一个指令被触发时，另一个指令被终止。

对多仓而言，止损单会设在市场价差的下方，而限价卖出指令会设在市场价差的上方。如果基本货币 汇率突破限价单极限，则仓位会自动卖出，这时不再需要止损单了，所以止损单会被取消。反之，如果汇 率跌至止损单触发价位，那么仓位会关闭，这时便不需要限价单了。

对空仓而言，止损单会设在市场价差的上方，而限价单会设在市场价差的下方。如果汇率升至止损触 发价位，那么仓位会被关闭，限价单则被取消。如果汇率跌至限价单触发价位，那么限价指令就被激活， 空仓被回购平仓，止损单则被取消。

汇智资讯外汇投资教程（二）-  基本分析

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目录

1. 利率

2. 通胀率

3. 失业率和非农就业人口

4. 外贸平衡数字

5. 外汇储备状况与外债水平

6. 综合领先经济指标

7. 国际收支

8. 货币供应量

9. 生产者物价指数

10. 消费者物价指数

11. 零售物价指数

12. 外贸平衡数字

13. 财政赤字

14. 工业生产

15. GDP

1.  利率

(一)利率的含义: 利率，就其表现形式来说，是指一定时期内利息额同借贷资本总额的 比率。多年来，经济学家一直在致力于寻找一套能够完全解释利率结构和变化的理论， "古 典学派"认为，利率是资本的价格，而资本的供给和需求决定利率的变化；凯恩斯则把利率 看作是"使用货币的代价"。马克思认为，利率是剩余价值的一部分，是借贷资本家参与剩余 价值分配的一种表 中行抵债资产网上营销 让眼镜成为历史 新浪彩信 幽雅个信 你的放心 来自我的用心 现形式。利率通常由国家的中央银行控制，在美国由联邦储备委员会管理。 现在，所有国家都把利率作为宏观经济调控的重要工具之一。当经济过热、通货膨胀上升时 ， 便提高利率、收紧信贷；当过热的经济和通货膨胀得到控制时，便会把利率适当地调低。因 此，利率是重要的基本经济因素之一。

(二)如何解读该指标：利率水平兑外汇汇率有着非常重要的影响，利率是影响汇率最重 要的因素。我们知道，汇率是两个国家的货币之间的相对价格。和其他商品的定价机制一样 ， 它由外汇市场上的供求关系所决定。外汇是一种金融资产，人们持有它，是因为它能带来资 本的收盗。人们在选择是持有本国货币，还是持有某一种外国借币时，首先也是考虑持有哪 一种货币能够给他带来较大的收益.而各国货币的收益率首先是由其金融市场的利率来衡量 的。某种货币的利率上升，则持有该种货币的利息收益增加，吸引投资者买人该种货币，因 此，对该货币有利好(行情看好)支持；如果利率下降，持有该种货币的收益便会减少，该种 货币的吸引力也就减弱了。因此，可以说"利率升，货币强；利率跌，货币弱"。

从经济学意义上讲，在外汇市场均衡时，持有任何两种货币所带来的收益应该相等，这 就是：Ri=Rj( 利率平价条件)。这里，R 代表收益率，i 和 j 代表不同国家的货币。如果持有 两种货币所带来的收益不等，则会产生套汇：买进 A 种外汇，而卖出 B 种外汇。这种套汇， 不存在任何风险。因而一旦两种货币的收益率不等时，套汇机制就会促使两种货币的收益率 相等，也就是说，不同国家货币的利率内在地存在着一种均等化倾向和趋势，这是利率指标 对外汇汇率走向影响的关键方面，也是我们解读和把握利率指标的关键。例如， 1987 年 8 月后，随着美元下跌，人们争相购买英镑这一高息货币，致使在很短的时间内英镑汇率由 1.

65 美元升至 1.90 美元，升幅近 20%。为了限制英镑升势，在 1988 年 5-6 月间英国连续几 次调低利率，由年利 10%降至 7.5%，伴随每次减息，英镑都会下跌。但是由于英镑贬值过 快、通货膨胀压力增加，随后英格兰银行被迫多次调高利率，便英镑汇率又开始逐渐回升。

在开放经济条件下，国际资本流动规模巨大，大大超过国际贸易额，表明金融全球化的 极大发展。利率差异对汇率变动的影响比过去更为重要了。当一个国家紧缩信贷时，利率会 上升，征国际市场上形成利率差异，将引起短期资金在国际间移动，资本一般总是从利率低 的国家流向利率高的国家。这样，如果一国的利率水平高于其他国家，就会吸引大量的资本 流人，本国资金流出减少，导致国际市场上抢购这种货币；同时资本账户收支得到改善，本 国货币汇价得到提高。反之，如果一国松动信贷时，利率下降，如果利率水平低于其他国家 ， 则会造成资本大量流出，外国资本流人减少，资本账户收支恶化，同时外汇交易市场上就会 抛售这种货币，引起汇率下跌。

在一般情况下，美国利率下跌，美元的走势就疲软；美国利率上升，美元走势偏好。从

美国国库券(特别是长期国库券)的价格变化动向，可以探寻出美国利率的动向，因而可以对 预测美元走势有所帮助。如果投资者认为美国通货膨胀受到了控制，那么在现有国库券利息 收益的吸引下，尤其是短期国库券，便会受到投资者青睐，债券价格上扬。反之，如果投资 者认为通货膨胀将会加剧或恶化，那么利率就可能上升以抑制通货膨胀，债券的价格便会下 跌。20 世纪 80 年代前半期，美国在存在着大量的贸易逆差和巨额的财政赤字的情况下，美 元依然坚挺，就是美国实行高利率政策，促使大量资本从日本和西欧流人美国的结果。美元 的走势，受利率因素的影响很大。

2.  通胀率

20 世纪 70 年代后，随着浮动汇率取代了固定汇率，通货膨胀对汇率变动的影响变得更 为重要了。通货膨胀意味着国内物价水平的上涨，当一个经济中的大多数商品和劳务的价格 连续在一段时间内普遍上涨时，就称这个经济经历着通货膨胀。由于物价是一国商品价值的 货币表现，通货膨胀也就意味着该国货币代表的价值量下降。在国内外商品市场相互紧密联 系的情况下，一般地，通货膨胀和国内物价上涨，会引起出口商品的减少和进口商品的增加 ， 从而对外汇市场上的供求关系发生影响，导致该国汇率波动。同时，一国货币对内价值的下 降必定影响其对外价值，削弱该国货币在国际市场上的信用地位，人们会因通货膨胀而预期 该国货币的汇率将趋于疲软，把手中持有该国货币转化为其他货币，从而导致汇价下跌。按 照一价定律和购买力平价理论，当一国的通货膨胀率高于另一国的通货膨胀率时，则该国货 币实际所代表的价值相对另一国货币在减少，该国货币汇率就会下降。反之，则会上升。例 如，20 世纪 90 年代之前，日元和原西德马克汇率十分坚挺的一个重要原因，就在于这两个 国家的通货膨胀率一直很低。而英国和意大利的通货膨胀率经常高于其他西方国家的平均水 平，故这两国货币的汇率一下处于跌势。具体说来，衡量通货膨胀率的变化主要有生产物价 指数、消费物价指数和零售物价指数三个指标，下面我们将分别讨论。

(一)生产者价格指数(PPI)   ：生产者价格指数(Producer Price Index) ，是衡量制造商和 农场主向商店出售商品的价格指数。它主要反映生产资料的价格变化状况，用于衡量各种商 品在不同生产阶段的成本价格变化情况。一般是统计部门通过向各大生产商搜集各种产品的 报价资料，再加权换算成百进位形式以方便比较。例如，我国有 1980 年不变价、1990 年 不变价，美国是以 1967 年的指数当作 100 进行比较的。该指标由劳工部每月公布一次，对 未来(一般在 3 个月后)的价格水平的上升或下降影响很大，也是预示今后市场总体价格的趋 势。 '

因此，生产者价格指数是一个通货膨胀的先行指数，当生产原料及半制成品价格上升， 数个月后，便会反映到消费产品的价格上，进而引起整体物价水平的上升，导致通胀加剧。 相反，当该指数下降，即生产资料价格在生产过程中有下降的趋势，也会彭响到整体价格水 平下降，减弱通胀的压力。但是，该数据由于未能包括一些商业折扣，故无法完全反映真正 的物价上升速度，以致有时出现夸大的效果。另外，由于农产品是随季节变化的，而且能源 价格也会周期性变动，对该价格指标影响很大，所以使用该指标时须加整理或剔除食品和能 源价格后才宜作分析。

在外汇交易市场上，交易员都十分关注该指标。如果生产物价指数较预期为高，则有通

货膨胀的可能，央行可能会实行紧缩货币政策，对该国货币有利好影响。如果生产物价指数 下跌，则会带来相反效果的影响。

(二)消费者价格指数(CPI)

消费者价格指数(Consumer Price Index) ，是对一个固定的消费品篮子价格的衡量，主 要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，也是一种度量通货膨胀水平的工具，以百分 比变化为表达形式。在美国构成该指标的主要商品共分七大类，其中包括：食品、酒和饮品 住宅；衣着；交通；医药健康；娱乐；其他商品及服务。在美国，消费物价指数由劳工统计 局每月公布，有两种不同的消费物价指数。一是工人和职员的消费物价指数，简称 CPW。 二是城市消费者的消费物价指数，简称 CPIU。

CPI 物价指数指标十分重要，而且具有启示性，必须慎重把握，因为有时公布了该指标 上升，货币汇率向好，有时则相反。因为消费物价指数水平表明消费者的购买能力，也反映 经济的景气状况，如果该指数下跌，反映经济衰退，必然对货币汇率走势不利。但如果消费 物价指数上升，汇率是否一定有利好呢?不一定，须看消费物价指数"升幅"如何。倘若该指 数升幅温和，则表示经济稳定向上，当然对该国货币有利，但如果该指数升幅过大却有不良 影响，因为物价指数与购买能力成反比，物价越贵，货币的购买能力越低，必然对该国货币 不利。如果考虑对利率的影响，则该指标对外汇汇率的影响作用更加复杂。当一国的消费物 价指数上升时，表明该国的通货膨胀率上升，亦即是货币的购买力减弱，按照购买力平价理 论，该国的货币应走弱。相反，当一国的消费物价指数下降时，表明该国的通货膨胀率下降 ， 亦即是货币的购买力上升，按照购买力平价理论，该国的货币应走强。但是由于各个国家均 以控制通货膨胀为首要任务，通货膨胀上升同时亦带来利率上升的机会，因此，反而利好该 货币。假如通货膨胀率受到控制而下跌，利率亦同时趋于回落，反而会利淡该地区的货币了 。 降低通货膨胀率的政策会导致"龙舌兰酒效应"，这是拉美国家常见的现象。

(三)零售物价指数(RPl)

零售物价指数(Retail Price Index) ，是指以现金或信用卡形式支付的零售商品的价格指 数。美国商务部每个月对全国范围的零售商品抽样调查，包括家具、电器、超级市场售卖品 、 医药等，不过各种服务业消费则不包括在内。汽车销售额构成了零售额中最大的单一构成要 素，约占总额的 25%。

许多外汇市场分析人员十分注重考察零售物价指数的变化。社会经济发展迅速，个人消 费增加，便会导致零售物价上升，该指标持续地上升，将可能带来通货膨胀上升的压力，令 政府收紧货币供应，利率趋升为该国货币带来利好的支持。因此，该指数向好，理论上亦利 好于该国货币。

3.  失业率和非农就业人口

失业率是指非自愿失业人口与总劳动力人数之间的比率。政府机构通过对居民的上门调查后，计算得 出。与失业率一同公布的还有就业数据，包括非农就业人口、各行业周平均工资、每小时工资。就业人口

是劳工部通过累加各公司企业的雇工人数得出，其中含有对兼职人员的重复计算。实际交易中，市场更重

视就业人口的影响。

失业率和就业人口的数据与经济状况的变化有一定的滞后性，预测数据变化的难度很大。在实际市场 中，经常发生数据结果与市场预测出入较大的情况，也就引起市场价格的剧烈波动，投资者最好在每次数 据公布前离场观望，以避免因数据的较大变化而带来意外损失。通常市场重视的是该组数据中的就业人数 和失业率。

4.  外贸平衡数字

(一)外贸平衡数字的含义

外贸平衡数字(Trade Balance Figure)反映了国与国之间的商品贸易状况，是判断宏观 经济运行状况的重要指标，也是外汇交易基本分析的重要指标之一。如果一个国家的进口总 额大于出口，于是便会出现 “贸易逆差”的情形；如果出口大于进口，便称之为 “贸易顺差”； 如果出口等于进口，就称之为 “贸易平衡”。美国贸易数字每月公布一次，每月末公 中行抵 债资产网上营销 让眼镜成为历史 新浪彩信 幽雅个信 你的放心来自我的用心 布上月的数 字。我国至少每季也要公布进出口数字。

(二)如何解读该指标 如果一个国家经常出现贸易逆差现象，国民收入便会流出国外，使国家经济表现转弱。

政府若要改善这种状况，就必须要把国家的货币贬值，因为币值下降，即变相把出口商品价 格降低，可以提高出口产品的竞争能力。因此，当该国外贸赤字扩大时，就会利淡该国货币 ， 令该国货币下跌；反之，当出现外贸盈余时，则是利好该种货币的。因此，国际贸易状况是 影响外汇汇率十分重要的因素。日美之间的贸易摩擦充分说明这一点。美国对日本的贸易连 年出现逆差，致使美国贸易收支的恶化。为了限制日本对美贸易的顺差，美国政府对日施加 压力，迫使日元升值。而日本政府则千方百计防止日元升值过快，以保持较有利的贸易状况 。

由一国对外贸易状况而对汇率造成的影响出发，可以看出国际收支状况直接影响一国汇 率的变动。如果一国国际收支出现顺差，对该国的货币需求就会增加，流人该国的外汇就会 增加，从而导致该国货币汇率上升。相反，如果一国国际收支出现逆差，对该国货币需求就 会减少，流人该国的外汇就会减少，从而导致该国货币汇率下降，该国货币贬值。具体说来 ， 在国际收支诸项目中对汇率变动影响最大的除了上面的贸易项目外，还有资本项目。贸易收 支的顺差或逆差直接影响着货币汇率的上升或下降。例如，美元汇率下跌的一个重要原因， 就是美国的贸易逆差愈益严重。相反，日本由于巨额的贸易顺差，国际收支情况较好，日元 的外汇汇率呈不断上升的趋势。同样，资本项目的顺差或逆差直接影响着货币汇率的涨跌， 当一国资本项目有大量逆差，国际收支的其他项目又不足以弥补时，该国国际收支会出现逆 差，从而引起本国货币对外汇率下跌。反之，则会引起本国货币汇率的上升。

5.  外汇储备状况与外债水平

外汇储备状况是外汇交易基本分析的一个重要因素，其重要功能就是维持外汇市场的稳 定。一国的货币稳定与否，在很大程度上取决于特定市场条件下其外汇储备所能保证的外汇

流动性。从国际经验看，即使一国的货币符合所有理论所设定汇率稳定的条件，但是，如果

这一货币遭受到投机力量的冲击，且在短期内不能满足外汇市场上突然扩大的外汇流动，这 一货币也只好贬值。从 1998 年的亚洲金融危机看，在浓厚的投机氛围下，缺乏耐心的国民 和谨慎的外国投资者常常丧失对货币的信心，成为推动外汇市场剧烈波动的致命力量。在这 一 中行抵债资产网上营销 让眼镜成为历史 新浪彩信 幽雅个信 你的放心来自我的用心 力量的推动下，政府维护汇率的努力实际远在储备降为零之前就已经被迫放弃。

外债的结构和水平也是外汇交易基本分析的重要因素之一。如果一个国家对外有负债， 必然要影响外汇市场；如果外债的管理失当，其外汇储备的抵御力将要被削弱，对货币的稳 定性会带来冲击。许多国家如阿根廷、巴西等的外债数额超过其储备额，其初始的想法是外 债会保持流动。但是，在特定的市场条件下，如果该国通过国际市场大规模融资的努力失败 ， 失去了原来的融资渠道(这也正是东南亚货币危机和阿根廷金融危机中所出现过的)，就只能 通过动用外汇储备来满足流动性，维持市场信心， ：外汇储备的稳定能力就会受到挑战。 从国际经验看，在外债管理失当导致汇率波动时，受冲击货币的汇率常常被低估。低估的程 度主要取决于经济制度和社会秩序的稳定性。而若一国的短期外债居多，那将直接冲击外汇 储备。而如果有国际货币基金组织的“救援”，货币大幅贬值在除了承受基金组织贷款的商业 条件外，还要承受额外的调整负担。

6.  综合领先经济指标

(一)综合领先经济指标的含义

综合领先经济指标(Economic Leading Indicator)又称先行指标指数(1ndex of Leading Indicators)，是指一系列引导经济循环的相关经济指标和经济变量的加权平均数。它主要用 来预测整体经济的转变情况，及衡量未来数月的经济趋势。在美国，由商务部经济分析局负 责搜集一系列相关指标，并加权平均生成先行指标数字发布。这些相关指标有：制造商 中 行抵债资产网上营销 让眼镜成为历史 新浪彩信 幽雅个信 你的放心来自我的用心 雇佣工 人每周平均工作时数；每周平均向州政府申请失业救济金的人数；以 1972 年美元货币价值 为标准，制造商所获得消费物品和原料的订单金额；制造商完成订单与订单交运货晶的绩效 ； 小型工商业的转换速率；以 1972 年美元货币价值为准，兴建工厂与投资生产设备的合约； 建筑执照的申请；制造商存货金额的变动(以 1972 年美元货币价值为准)；敏感性商品的价 格变动；股票市场的价格变动；以 1972 年美元货币价值为准，M2 的货币供给变动情况； 公司和消费者的信用变动情况。上述每个指标都有预示、引导经济活动趋势的作用，并且， 它们的数据也经常快捷地得以报告。通过该指标可预测美国未来经济动向，不仅对把握汇率 波动的趋势有重要作用，对其他任何投资也都会有很大的帮助。

(二)如何解读该指标 领先经济指标比其他单一指标能够提供更多的具体资料，由投资到商业信用等，涵盖了

整个经济活动的绝大部分，因此有人认为它能预测未来十个月后的经济形势，甚至能正确地 预测经济发展和外汇交易市场的拐点。领先经济指标每月公布，如指标较上月有增加，便代 表经济增长持续，若能连续上升十个月以上，就表示有通胀及收紧银根的压力，但若出现连 续三个月的下跌，甚至出现负增长，则象征经济放缓或衰退。综合领先经济指标上升，显示

该国出现经济增长，有利于该国货币表现。如果此指标下降，则显示该国经济衰退或放缓的

迹象，对该国家货币构成不利的影响。

7.  国际收支

国际收支是指商品和劳务的进出口和资本的输出和输入。的对外贸易有赢余，也叫顺差 ； 相反，一个国家的对外贸易出在国际的收支中，一个国家的收入大于支出，那么说明这个国 家现收入小于支出，那么这就是贸易的赤字，也叫逆差。一个国家的贸易出现顺差，说明这 个国家的经济的基本面好，市场上对这个国家货币的需求增加，便会使这个国家的货币升值 ， 如果一个国家的贸易出现逆差，市场上对这个国家货币的需求就会减少，便会使这个国家的 货币贬值。

8.  货币供应量

货币的供应量是指一个国家的央行或发行货币的银行发行货币的数量，这对汇率的影响 很大的，一个国家必须保证自己国家的货币供给保持一定的数量。如果发行的纸币过多，就 会出现向 1948 年的国民党政权滥发纸币，造成纸币大幅贬值，最后造成了整个金融市场的 崩溃。当然这是极端的情况了。平常各个国家的央行也要控制货币的供应量。如果一个国家 的经济增长缓慢，或者经济在衰退。那么这个国家的货币当局就要考虑增加货币的供应量来 刺激经济，同时调低利率，采取宽松的货币政策，这个国家减息的可能性就会加大。反之， 如果在采取了这种政策之后，经济好转，多发行货币，这会造成了货币增长过快。那么这个 国家的货币当局就要采取紧缩的货币政策。它要减少货币供应量，避免通货膨胀。这时，这 个国家加息的可能性就会加大。

9.  生产者物价指数

它说明生产原料价格的情况，可以用来衡量各种不同的商品在不同生产阶段的价格变化 情况。各国是通过统计局来向各大生产商搜集各种商品的报价，并通过自己的计算方法计算 出百进位形态以便比较。例如：现在美国公布的数据以 1967 年的指数当作 100 来计算，这 个指标由美国劳工部公布，每月一次。大家看到如果公布的这个指数比预期高，说明有通货 膨胀的可能。有关方面会就此进行研究，考虑是否实行紧缩的货币政策。这个国家的货币因 而会升值，会产生利好。如果这个指数比预期的差，那么该货币会下跌。

10.消费者物价指数

这个指数反映消费者支付商品和劳务的价格的变化情况。这个指数也是美国联邦储备委 员会经常参考的指标。美国联邦储备委员会主席格林斯潘就用它来衡量美国国内的通货膨胀 到底到了什么程度，是否以加息或减息来控制美国经济的方法。这个指标在美国由劳工部每 月统计一次后公布，我们应该引起重视。当这个指数上升时，显示这个地区的通货膨胀率上 升了，说明货币的购买力减少了。理论上对该货币不好，可能会引起这个货币的贬值。目前

欧洲央行把控制通货膨胀摆在首要位置。通货膨胀却利好这个货币，假如通货膨胀受到控制 ，

利率同时回落，该货币的利率反而会下跌。

11. 零售物价指数

在美国，这个数据由美国商务部在每月的全国性商业调查中进行抽样调查。用现金或信 用卡形式支付的零售商品均做为调查对象，包括家具，电器，超市上销售的商品和药品等， 不包括服务业的消费。如果经济发展迅速，个人消费就会增加。供过于求，导致物价上升， 这个指数就会上升，将为后来带来通货膨胀的压力。该国的政府就会收紧货币政策。于是利 率趋于上升，给这个国家的货币带来利好的支持。

12.外贸平衡数字

这是衡量国于国之间的商品贸易，构成经济活动的重要一环。如果一个国家的进口总额 大于出口，这就是贸易逆差，反之，就是顺差。如果一个国家的贸易经常出现逆差，这个国 家的货币贬值的概率就会很大。因为货币贬值，就会使商品的出口的竞争力上升，反之，则 看好该货币。

13.财政赤字

一国之所以会出现财政赤字，有许多原因。有的是为了刺激经济发展而降低税率或增加政府支出，有的 则因为政府管理不当，引起大量的逃税或过分浪费。当一个国家财政赤字累积过高时，就好像一间公司背 负的债务过多一样，对国家的长期经济发展而言，并不是一件好事，对于该国货币亦属长期的利空，且日 后为了要解决财政赤字只有靠减少政府支出或增加税收，这两项措施，对于经济或社会的稳定都有不良的 影响。一国财政赤字若加大，该国货币会下跌，反之，若财政赤字缩小，表示该国经济良好，该国货币会 上扬。

在美国，财政部一般在每月的第 17 个政府工作日会公布上个月联邦政府预算执行情况。美国政府一向 以财政赤字而闻名，前总统克林顿时代赤字转为赢余，但小布什上台后，适逢经济衰退，又对外连续用兵， 导致再次出现高额赤字。

14.工业生产

工业生产指数只代表全美国各工厂、矿场、公用电力的总生产（OUT PUT），通常加权换算为百进位 以便于比较。比较基准为 1967 年。

本数值由美国联邦储备银行（FED）搜集资料。其引用的数据中，由于资料搜集不易，只有小部分是 确实的生产数据，绝大部分是预估的数据。此数据是利用工业的工人时数、平均工作时间、工业用电量推 算而出的结果。因此由劳工部所统计公布的工业工人人数与平均工时的数据资料就显得有相当重要的份量。 在各种经济指针中，工业生产指针可以说是最容易预测的一个指针。许多经济学家在计算 GNP，或预估 未来的经济走向时，是最常引用的数据数据（服务业的生产指数多为预估数据） 。

15.GDP

GDP，即国内生产总值，英文名称 Gross Domestic Product，通常缩写为 GDP。该指标是宏观经济中 最受关注的经济统计数字，因为它被认为是衡量国民经济发展情况最重要的一个指标。

GDP 是按市场价格计算的国内生产总值，是指一个国家(或地区)所有常住单位在一定时期内生产活动 的最终成果。也就是说，日本公司在美国投资的工厂所创造的价值，也将计入美国的 GDP。它涉及的是实 实在在的经济活动。

从经济学来讲，国内生产总值有三种形态，即价值形态、收入形态和产品形态。从价值形态看，它是 所有常驻单位在一定时期内生产的全部货物和服务价值与同期投 入的全部非固定资产货物和服务价值的 差额，即所有常驻单位的增加值之和；从收入形态看，它是所有常驻单位在一定时期内直接创造的收入之 和；从产品形态看， 它是货物和服务最终使用减去货物和服务进口。

当然，作为普通的投资者，我们没有必要去过多的探究 GDP 的经济学意义，我们所要关注的是 GDP

对外汇市场的影响。

GDP 增长速度越快，表明该国经济发展越快，增速越慢，该国经济发展越慢，若 GDP 陷入负增长， 则该国毫无疑问的陷入经济衰退。

一般的来讲，若GDP 维持较快的增速，将对该国货币会带来支撑，反之对该国货币起利空作用。这里 的增长速度是一个相对的概念，假设 A、B 两国 GDP 的增速 分别为 1.5％和 0.5％，尽管增速都不够快， 但若这种速度维持一段时间，A 国货币的走势将会好于 B 国货币。这里仅考虑的是 GDP 因素，实际的外 汇走势还 要综合其他因素来看，但 GDP 是最重要的经济资料之一，对外汇市场有着较大的影响。

西方国家 GDP 的公布通常分为每月公布和每季公布，其中又以每季公布的 GDP 资料最为重要，投资 者应考察该季度 GDP 与前一季度及去年同期资料相比的结果，增速提高，或高于预期，均可视为利好。

汇智资讯外汇投资教程（三）-  技术分析

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目录

1. MACD 实战用法

2. CCI--顺势指标

3. 布林线＋乖离率(中短皆宜的操作法宝)

4. 移动平均线技术的综合应用

5. 相反理论

6. 简单移动平均线

7. 保利加通道（布林线）

8. 相对强弱指标（RSI）

9. 动向指数 （趋向指标）

10. KDJ 指标钝化的应对技巧（实战用法）

11. 123 法则和 2B 法则

1.  MACD 实战用法

MACD 的全名为 Moving Average Convergence / Divergence ，它是一种移动平均线 的波动指标，不过它使用的不是普通移动平均线，而是将长期与中期的平滑移动平均线 (EM A) 的累积差距计算出来。 在 MACD 图形中显示两条图线，一条是实线就是 MACD 线，而另 一条线为虚线 (Trigger line) 就是 MACD 的移动平均线。在 MACD 线与 Trigger 线之间的 差距可以画成柱状垂直线图 (Oscillators)，且以零 (0) 为中心轴，以柱状垂直线图 (Osc illators) 图的正负表示 MACD 线与 Trigger 线何者在上，何者在下以作为

当 MACD 与 Trigger 线均为正值，即在 0 轴以上时，表示大势仍处多头市场，趋势 线是向上的。而这时柱状垂直线图(Oscillators) 是由 0 轴往上升延，可以大胆买进。

当 MACD 与 Trigger 线均为负值，即在 0 轴以下时，表示大势仍处空头市场，趋势 线是向下的。而这时柱状垂直线图 (Oscillators) 是由 0 轴上往下跌破中心 0 轴，而且 是在 0 轴下展延，这时应该立即卖出。

当 MACD 与 K 线图的走势出现背离时，应该视为股价即将反转的信号，必须注意盘 中走势研判买卖的最佳时机。

MACD 的买入讯号

若 MACD 上破 0，反影市势向上，短期移动平均线上破长期移动平均线，为买入讯号。 若 MACD 上破 Trigger 线，亦表示两条移动平均线之间的差额收窄，短期移动平均线

见底回升，市势亦可能见底，可作为买入的讯号。

若 MACD 与市场出现背驰，即市价一浪低于一浪，而 MACD 反 而一浪高于一浪，可视为市势见低的先兆，有一定的参考价值。 MACD 的沽出讯号韬客外汇论坛"E&N.U5Q  e      L     G     o

若 MACD 下破 0，反影市势向下，短期移动平均线下破长期移动平均线，为沽出讯号。 若 MACD 下破 Trigger 线，亦表示两条移动平均线之间的差额收窄，短期移动平均线

转势回落，市势亦可能见顶，可作为沽出的讯号。 "p8P      E(f,Q      B4I  I

若 MACD 与市场出现背驰，即市价一浪高于一浪，而 MACD 反而一浪低于一浪，可视 为市势见顶的先兆，有一定的参考价值。

其它预测原则韬客外汇论坛 5z  \-TP

就其优点而言，MACD 可自动定义出目前股价趋势之偏多或偏空，避免逆向操作的危 险。而在趋势确定之后，则可确立进出策略，避免无谓之进出次数，或者发生进出时机不当 之后果。MACD 虽然适于研判中期走势，但不适于短线操作。再者，MACD 可以用来研判中期 上涨或下跌行情的开始与结束，但对箱形的大幅振荡走势或胶著不动的盘面并无价值。同理 ， MACD 用于分析各股的走势时，较适用于狂跌的投机股，对于价格甚少变动的所谓牛皮股则 不适用。总而言之，MACD 的作用是找出市场的超买超卖点，从而找出市场的转势点。

2.  CCI--顺势指标

一、简介： 本指标专门测量股价是否已超出常态分布范围，属于超买超卖类指标中较特殊的一种，

波动于正无限大和负无限小之间，但是，又不须要以０为中轴线，这一点也和波动于正无限 大和负无限小的指标不同。

所谓超买超卖指标，顾名思义，“超买”，就是已经超出买方的能力，买进股票的人数超

过了一定比例，那么，这而应该买时候应该反向卖出股票。"超卖"则代表卖方卖股票卖过了 头，卖股票的人数超过一定比例时，反进股票。这是在一般常态行情，但是，如果行情是超 乎寻常的强势，则超买越卖指标会突然间失去方向，行情不停的持续前进，群众似乎失去了 控制，对于原价的这种脱序行为，ＣＣＩ指标提供了不同角度的看法。

有些股民想在最安全的范围内买卖股票，但是，对于部分冒险性、赌性较高的股民而言 ， 他们宁可选择在高风险的环境下，介入速度快、利润大的市场。CCI 正是出于这样的目的设 计，专厂对付极端的行情

二、应用法则

1.CCI 从+100 至-100 的常态区，由下往上突破+100 天线时，为抢进时机。

2.CCI 从+100 天线之上，由上往下跌破天线时，为加速逃逸时机。

3.CCI 在常态区时，可参考其他指标决策，但 CCI 跌破-100 时应坚决卖出。 三、缺陷：

CCI 只用于对付突破性行情，对于温和性的行情应避免使用此指标。

3.  布林线＋乖离率(中短皆宜的操作法宝)

股市实战，基本面十分重要，然而任何股价运行趋势都会在技术指标中体现出来，什么 样的指标更趋前，更准确呢？经过笔者多年的实践经验发现，任何单一技术指标都有各式各 样的缺陷，不能独立评判大市及个股，两项或多项指标相结合才能出奇制胜。在中国股市实 战中，笔者认为布林线及乖离率的相互比较使用，可谓珠联壁合，准确率在 80％以上。

布林线可在钱龙软件中的静态技术分析中调出，布林线由 4 条线构成，分为 B1 线、 B2 线、B3 线及 B4 线。B1 线为指数（或股价）阻力线，B4 线是支撑线，从布林线的宽度 可以看出指数或股价的变动区间，股价盘整时，四线收缩，称收口；股价向上或向下突破时 ， 四线打开，称为开口。当股价向上击穿 B1 阻力线时，卖点出现，向下击穿 B4 线时，买点 出现，当股价沿着阻力线（支撑线）上升（下降），虽并未击穿支撑线（压力线），但已回头 突破 B2 线（B3 线）时，也是较佳卖（买）点。

该指标计算较复杂，不用赘述，股民朋友可从钱龙动态、静态中调出，须指出的是， 动态中布林线是三条线，B2B3 线合二为一为 MB 线，操作方式与静态钱龙相同。

乖离率（BIAS ）是中国股市中最具实战性的指标，该指标目前只能在静态钱龙中调出。 乖离率就是表示，当日指数（个股）与当日指数（个股）移动平均线的差距，可分为正乖离 和负乖离，上不封顶下不保底。若股价在移动平均线之上，乖离率为正，反之为负，中间为

0 轴，随着股价的变动，乖离率也穿始于 0 轴的上方和下方。经过笔者多年经验发现，5 日

乖离率在中国股市实战中最为有效，所谓 5 日乖离就是反映当日指数（个股）收盘价与 5 日指数（个股）移动平均线的差距， 并准确反映最近 5 日内买入者的获利情况，5 日正乖 离越大，表示短线获利越大，风险程度提高，5 日乖离为＋3 时为警戒区，达到＋5 或更高 坚决卖出；5 日负乖离越大，表示短线下跌越深，风险减少，当负乖离达到－3 时为安全区 ， 达到－5 或更低要坚决买入。值得注意的是以上指标对大盘十分有效，用于个股应考虑到除 权或突发的利多利空影响。一般个股的正负乖离要比大盘大得多，有时投机股的正乖离甚至

达到 50 以上，但此种情况较少。近期四川长虹的负乖离一度达到－32.19，但那是因为 10

送 6 除权造成的。

现在我们就结合实战论述一下乖离率及布林线的相互印证运作是如何跑赢大市的。

举大盘为例，大盘自五月中旬回调以来，经历了三次较大的反弹方才止跌企稳，现在我 们从六月初开始运用两个指标具体操作。6 月 5 日大盘二次反弹至 1369.51 点高点，此时 布林线指标为指数冲破 B2 线，欲上试 B1 线，短线未冲破 B1 线，风险不大，但乖离率指 标已达 3.4，发了沽售信号，果然第二天利空出台，开盘 1271.31 点，大盘快速下沉，股指 越过 B2 线，一度击穿 B3 线，卖点出现，此时出货，为时虽晚但仍有利可图，果然至 6 月

13 日，大盘出现更低点 1154 点，比 6 月 6 日开盘指数下跌了 117 个点，此时指数已在布 林线 B4 线上连走三日。6 月 13 日，指数开盘便击破 B4 线， 当时指数为 1154 点，而 B4 线为 1175 点，布林线发出强烈买入信号，乖离更达－4.68，买入信号强烈。此时为最佳买 点，第二日，布林线结束沿 B4 线的行走，越过 B3 线，此时布林线发出次佳买点信号，然 而此时买入后，股指却连收三个小阴线，市场开始考验两个指标，这时我们发现，乖离率仍 为负数，继续发出买入信号，布林线有所钝化，但仍顽强地在 B3 线上运行，指示股指在安 全区，果然，6 月 20 日， 大盘开始反弹，至 6 月 23 日最高点达 1322 点，比 6 月 13 日最 低点高 168 个点， 这时指数刺破 B1 线，B1 线为 1293 点，高出数为 29 点，布林线发出 的卖出信号最为强烈，乖离率此时为＋3，也有警惕信号发出，但不强烈。此时沽出为最佳 卖点， 随后大盘果然经历了一轮暴跌。股指曾在布林线 B4 线于 7 月 2 日－－7 月 8 日期 间连走 5 天（中间有节假日），布林线开口向下，凡遇布林线的开口向下之时，股指第一次 击破 B4 线。但决非最佳买点，因为布林线的开口是一种方向性指导信号，向下开口大跌， 向上开口大涨，这时的买货点要看乖离率，向下开口只能确认跌势成立。这种暴跌，应等待

5 日乖离下跌后反转，方为最佳买入时机。 7 月 8 日，5 日乖离率跌至罕见的低点－ 6.36， 在前个交易甚至短期创出了乖离为－7 的纪录，然而指数在下跌， 乖离率却拒绝下跌，这 就是底背离，应重仓买入，当时市场一片恐慌，但乖离率提示的在－5 以下均为极佳买入时 机，即使短线被套，但也会在短期解套， 此时进取性的投资者果断入场，股指急速回升， 如果未抢到 1066 点买点，当股指回升时也应立即买入，因为此时乖离率仍在－5 以下，果

然大盘从 7 月 8 日单日反转，1066 点形成当时行情大底。

利用乖离率与布林线在短线操作中成效显著，同时两者也可对中线走势作出准确预测， 沪市从 1066 点以来呈现出稳步上升的走势，布林线又立奇功，分别在 7 月 29 日 1133 点 及 8 月 14 日 1120 点成功地作出了底部指示。而乖离率在从 8 月 18 日的上扬行情以来，指 数虽上涨 140 多点，乖离率却最高仅到达过 2.13 乖离，从这点看， 大盘明显被市场主力 控制，人们可在乖离率在安全区及布林线的相对稳定区，安心持仓。但从 9 月 11 日 开 始 ， 指数曾上冲过一次 B1 线然后调头向下， 而乖离率在连续上升的行情中向下行走，有顶背 离迹象，说明近期面临调整，指标指示：目前获利丰厚的投资者可暂时退出观望，待乖离线 达－5 左右，布林线击破 B4 线时才可考虑建仓，这一点笔者坚信将在后市行情中得到验证。

应用法则 在实际运用时，由于动向指标本身属于一个趋势判断的系统，因此会受市场行情趋势是

否明显的限制。在市场行情价格的波动趋势十分明显的情况下，根据该指标的买进信号和买

出信号进行操作，获利的可能性就是非常大的。如果行情处于牛皮盘档时，这个指标的买卖 信号的效果就不太理想。因此，该指标是一种判别市场较长期趋势的交易指标。动向指标分 析中，最主要的目的在于分析"上升方向线"“下跌方向线"和"动向平均线"等三条线之间的 关系，找出买卖信号，其主要的研判方法有以下几条：

1. 利用上升方向线与下跌方向线之间的关系进行分析。当图形上+DI 从下向上递增， 突破-DI 时，表明市场上有新的多头进入，愿意以较高的价格买进（因为有创新高的价格出 现，从而使+DI 上升，-DI 下降），因此这种情形为买进信号。反之，当-DI 从下向上突破+ DI 时，表明市场上有新的空头进入，因此这种情形为卖出信号了。

2. 利用动向平均值（ADX）分析行情趋势。当市场行情变动非常明显时，不论是上升 还是下跌，ADX 值都会逐渐地增加。也就是说，当 ADX 只持续上升时，我们可以判定此时的 市场行情，维持在一个固定方向的变动趋势。

3. 利用 ADX 来研判行情是否牛皮盘档。当市场行情反复地涨跌时，ADX 酒会出现递减。 这是因为市场行情处于牛皮盘档时，价格虽然有新高价出现，但同时也会有新低价出现，因 此会使得+DI 和-DI 的数值愈拉愈近，这样 ADX 的值就会逐渐减少。当 ADX 的数值降低到 20 以下，且呈现横方向前进时，我们就可以断定此时的市场行情为"牛皮盘档"，此时投资者应 立即出场观望，不要再用"趋向指标"作为买卖交易的根据。

4. 利用 ADX 来研判行情是否到顶或到底。当 ADX 的数值从上升的倾向转为下降之时， 则表示行情即将出现反转。例如在涨势中，当ADX 在高点反转的标准并没有一定的依据，实 际观察的方法是，在 ADX 由高点掉头下跌之际，就是行情到顶或到底的信号。

缺陷

1 、DI 交叉信号比其他指标信号反应慢；

2 、短线投资者应避免使用次指标；

3 、有时会出现 ADX 已经转折，但股价继续行进的现象，也就是“指标失效”。

4.  移动平均线技术的综合应用

20 日均线的实战用法

20 日均线是短期均线系统中参数最大的一种移动平均线，与10 日均线相比，20 日均线 比 10 日均线的时间周期间隔又要多 10 个交易日，故20 日均线运行中的变动频率比 10 日均 线来说，其注重趋势性变化的程度要大得多。

20 日均线在实战中的应用应注意以下条件：

第一、20 日均线由于选取的周期参数相对要大一些，故其尽管属于短期均线的范畴， 但已经开始接近中期均线了，所以在实战中，使用 20 日均线研判市场走势时，应考虑中短 期走势，不能只考虑短期变化，否则将会出现操作上的失误。

第二、20 日均线的趋势研判仍为上升代表中短期趋势向上，下行则表示趋势向下，所 以在使用 20 日均线来分析走势时，还可以用其来判断市场的支撑或压力的位置，但同时一 定要关注 20 日均线作为支撑或压力的有效性，否则将导致错误性止损。

第三、20 日均线在行情箱形运行过程中将会相对平稳，即若行情的波动幅度不大，20 日均线则可能出现接近平行的运行状态。

30 日均线的实战用法

30 日均线属于中期均线的技术范畴，所选取的周期参数为 30 个交易日，其市场作用带 有研判中期走势的意味，可以这样说，30 日均线在实战操作中有着较为重要的作用。但其 应用和把握的难度也就相对要大一些。

30 日均线的实战技术应用条件如下：

第一、30 日均线的运行情况应注意 30 个交易日之内的股价波动的趋势，因为 30 日均 线的目的就是通过 30 个交易日市场情况来综合研判 20 日、10 日内的股价变化过程。所以 用 30 日均线来分析，应带中线操作的思想，不能急于求成。

第二、30 日均线的上下方向仍为市场行情研判的方向，同时 30 日均线也可以判断市场 的中期支撑或中期压力情况，这一点在实战中是比较重要的。

第三、在应用 30 日均线做市场分析时，要密切注意 10 日与 20 日均线的变化，因为 10 日与 20 日均线的变化最终要导致 30 日均线的方向改变。 实战如附图所示，在图中 A 点 ， 该股股价最高为 8．78 元，而此时的 30 日线为 8．84 元，然后该股上攻受阻进而回档。再 看 B 点，该股在 B 点处是得到支撑后向 上，然后该股又在 C 点处受阻后回档下跌，随之在D 点处得到支撑，便一路上扬，E 点以后 30 日均线亦出现弯头下行，显示股价已进入了调整 期，操作上应小心为妙。

不论短期均线、中期均线还是长期均线，其本质意义都是反映市场价格的不 同周期的 平均成本，有的市场人士认为主力可以任意打乱各种均线。笔者以为， 这种认识是忽略了 均线的“平均成本”的真正意义，因为任意打乱计划内的均线 成本，是要负出多余代价的.

60 日以后的均线系列属于长期均线技术，即60 日均线后有 120 日均线和 250 日 均线， 其实战应用皆属于难度大、要求高的技术类型，主要原因是因为这类均线 是大周期成本线， 反映出对市场的分析已不是局部的变化，而是要求分析市场整 体趋势的变化，笔者在此提 醒一下长期均线使用者应多思考一下长期均线的深层 次含义，股谚“三年会短期，六年会 中期，十年会长期”所言极是。

120 日均线又称“半年线”，既然是“半年线”，那么市场半年以后的变化该 怎样？ 显然 120 日均线运用中要思考的问题就多了。   那么 120 日均线在实战中的用法可注意两 个方面，一是 120 日均线在实际走势 中的波动幅度不会太大，在熊市中它会压制市场的走 势；在牛市中它会支撑市场的走势。二是 120 日均线的变向一般应与波浪分析相结合，其有 效性才可靠。

以下是上证综指 120 日均线的运行分析。见附图所示，该图的所取的时间范围大约是一 年半左右，而 120 日均线则只波动了三次，即 A 与 A 之前到 B 为一次波动， 而 B 点后到 C 为第二次波动，C 点到 D 点附近为第三次波动，方向也很清楚，且目前上证综指在 120 日均 线附近形成重要的多空争斗，而 D 点以后的 120 日均线的走势是 很重要的。 250 日均线的 实战用法   一年有 54 周，一周有 5 个交易日，理论上计算，一年大概有 270 个交易日，除 去节假日，能有 250 个实际交易日就不错了，故250 日移动平均线便称为“年线”，其移动 平均的时间周期间隔参数为 250 天，属于超长期移动平均技术线。     250 日移动平均线 在实战中的综合应用既重要，又复杂，因为 250 日移动平均线不是分析一年的市场趋势，而 是分析几年的市场趋势，因此,对 250 日均线的时空观念就不能按照普通类型的时空概念进 行分析，必须领悟到充分的、长时期量的积累后，才有真正的“质”的变化，否则，很有可 能所得出的结论正好只是 250 日均线内部的变动情况，对大循环周期还没沾边。

所以在使用 250 日均线时应注意以下几个方面的情况：

第一、250 日均线的使用一定要与月线、周线的分析相结合，才能使其判断的有效性增 强，同时注意其长期的变动方向。

第二、250 日均线的使用要加入波浪理论中的“波浪的分解与组合理论”效果会更好， 这应属于相当高级的投资技术分析。当然,要想取得真正的成功，必定会有一个经过千锤百 炼的过程。

以下是上证综指的 250 日移动平均线的走势分析，见附图所示：A、B、C 三点表现了 25

0 日均线的运行过程，其中 A 点之前至 B 点的 250 日均线一直是处于平行运行状态，其时间 周期将近两年。B 点之后 250 日均线则逐渐上升至 C 点，尽管上行方向确定了，但上行速度 极为缓慢，所以,250 日均线在实战中的使用是最需要耐心 的了。凡是急于求成的人士，恐 怕应该修身养性，方得正果。

5.  相反理论

1.相反理论的精神 相反理论并非中介大部人看好，我们就要看淡，或大众看淡我们便要看好。相反理论会

考虑这些看好看淡比例的趋势，这是一个动概念。 相反理论并不是说大众一定是错的。群众通常都在主要趋势上看得对。大部分人看好，

市场势会因这些看好情绪变成实质购买力而上升。这个现象有可能维持很久。直至到期所有

人看好情绪趋势于一致时，市势会发生实质的变化--供求的失衡培利尔谙过：当每一个人都 有相想法时，每一个人都错。 相反理论从实际市场研究中，发现赚大钱的人只占百 分之五，有百分九十五都是输家。要做赢家只可以和群众思想路线相背，切不可以同流。

相反理论的论据就是在市场行情将转势，由牛市转入熊市前一刻，每一个人都看好，都 会觉悟得价位会再上升，无止境的升。大家都有这个共识时候，大家会尽量买入了，升势消 耗了买家的购买力，直到想买入的都已经买入了，而后来资金，却无以为继。牛市就会在大 家所有人看好专用中完结。相反，在熊市转入牛市时，就是市场一片淡风，所有看淡的人士 都想沽货，直到他们全部都了货，市场已经再无看淡的人采取行动，市场就会在所有人沽清 货时见到了谷底。

在牛市最疯狂，但行将死亡之前，大众媒介如报章、电视、杂志等都反映了普通大从的 意见，昼宣传市场的看好情绪。人人热情高涨时，就是市场暴跌的先兆。相反，大众媒介价 懒得去报导市场消息，市场已经没有去理会，报章新闻，全部都有是市场坏消息时，就是市 场黎明的前一刻，最沉寂静暗时候，曙光就在前面。大众媒介永远都有采取群众路线，所以 和相反理论原则刚刚违背。这反而做成丁反理论借鉴的资料。大从媒介全面看好，就看淡， 大众媒介看淡反而是入市时机。

2.相反理论数据分析 上述所说的，只是相反理论的精神。我们凭什么而知道大爱的看法是看好还是看淡叱？

单凭直觉印象或者想象并不足够。运用相反理论时，真正的数据通常有两个，一是好友指数 ，

另下叫做市场情绪指标。两个指标都是一些大经纪行，专业投资机构的期货或股票部门收集 的资料。资料来源为各大经纪、基金、专业投资通讯录、甚至报章、杂专的评论，计算出看 好和看淡情绪的比例。就以好友指数为例，指数由零开始，即所有人都有绝对看淡。直到百 分之百为止，即人人看好，包括基金、大经纪行、投资机构、报章杂志的报导。如果好友指 数在百分之五十大路，则表示看好看淡情绪参半。指数通常会三十至八十之间升跌。若果一

面倒的看好看淡，显示牛或熊市已经去到期尽头，行将转角。因为好友指数由零到期一百， 都有不同的启示，详细分析将会给予投资者一个更清晰的概念，运用理论时较有把握。

0-5% 一个主要的上升趋势已经就在目前，为期限不远。人人看淡时，淡友沽货的已经 也沽我也沽，以致沽无可沽。大市淡无可淡，这就是转势的时机。把握时机入货，博取无穷 利润，就是在这个时候。

5-20% 这是一个难明的区哉，大部分人看淡，只有少部人看好。这些看淡的人足以压倒 性资势将大市推低。但国为看淡的比例子大，市场亦可以随时时见底。很多时转势情形都会 在这个区哉产生。投资人士可以辅之以图表、成交量等去探险测验大市是否已经见底。

20-40% 看淡的人在比例子上仍然盖过乐观情绪。从统计数字看出，继续看淡赢面机会 较大。如果在这一个区域，大市面上不再向下，市就变得十分不明朗，要妨手为上。若果在 这个区哉，大市面上转势上升，通常升幅会分凌厣，而且创出新世界高点。因为大众看淡时 ， 却看错了，市场一升就一发不可收拾零。创新高点机会大于一切。

4 0-55% 市场价要以向上向下，绝对不明良。在这个区哉，投资人十一定九手，切铁轻 率入市作买卖，因为赢面和输面比例差不多。在保本为第一原则之下，不作买卖反而最安全 。

55-75% 看好的人占多数，但又并非绝大多数，市势发展有很大上升余地。但巢这个比 例看好的人多，大市却不升反跌，一定会是急促而且令人害怕的。通常大家看好时下跌，多 数会出现期的低点。     75-95% 未得十分明朗。很多时市场支委会在这个区域转势向下， 但仍然有机会在看情绪一路高涨价之下，一路把升一段落时间直到去到期百分之百的人都看 好为止。所以利用图表分析作为辅助工具就比较安全得多。

95-100% 大市已经出现全人类看好的局面。投资的本钱已经全部投入大市。是弹尽粮食 局绝，强驽之未之兆，大市转势近在眉睫。速成速成沽货为上，要离开市场。如果罗多肚子 ， 做淡沽空，胜算最大。

3.相反理论的评价 相反理论带给予投资者讯息十分有启发性。首先，这个理论并非局限于股票或期货，其

实亦可以通用于地产、黄金、外汇等。它指示投资者一个时间指针，何时离市，那个时候是

机会，那个时刻市势未曾明朗而应该收手。相反理论更加是一个处世哲学。古今多少成功的 人十，在历史上创造功业的人士，都是超越了他们同辈的狭窄思维，即使而对挖苦、讽刺， 遇到不少世欲的白眼闲言，仍然一往无前向自己目标迈进，才成为杰出人物。人云亦云，将 会在人海消失的小人物。作为投资人士借鉴的地方，相反理论提醒投资者应该要：

深思熟虑，不要被他人所影响，要自己去判断。 要向传统智慧挑战，群众所想所做未必是对的。即使投资专家所说，也要用怀疑态度去

看待处理。

凡事物发展，并不一定好似表面一样，你想象市升就一定市升。我们要高瞻远瞩，看得 远，看得深，才会是胜利。

一事实上要控制个人情绪。恐惧贪念都是成束不足，败事有侠。周围环境的人他们情绪 会影响到期低，你反而因此要加倍冷静。其他人恐惧大市已经无得玩，有可能这才是时机来 临。在一窝蜂的争着在市场买入期货、股票时，你要考虑市势是否很快就会顶替而转熊市。

当事实摆事实在眼前和希望并非相符时，勇于随认错误。因为投资额者都有是普通人， 普通人总不免发生错误。只要肯认输，接受失败的现实，不作自欺期人，将自己从普通大众 中提升为有独到眼光见解的人，才可改变自己为成功人物。

在领先何市场信息，相反理论都有可以大派用场，因为每一个市场的人心、性格、思想 都有是一样。大部分人都是追随者，见好僦追入，见淡就看淡。只有少部分人才是领袖人物 。 领袖人物之所以成为领导人，皆因他们见、眼光、判断力和智慧异于常人。变只有这些异常 人的眼光和决策略可以在群众角力的投资市场信息脱颖而出，在金钱游戏中成为胜利者。

实际运用相反理论时，一般的难题材都有出于搜集资料方面。好友指数并非随时时可以 得知，在报章上亦并非随时时找到。

投资人可以自行将报纸杂志投资专家发表的言论去归纳分析好淡观感的比例，以作买卖 决策，但资料进否全面，当然是一大颖问。另外，相反理论有个很好的启示，那就是当大众 媒介都有争着报导利好消息时，大市见顶已屡时不远。这个说法法，屡经印证明，屡试不爽 。 投资人士兵可以加倍留意。最后一点要提醒大家，即使收集到期一个可靠的好友指数数也不 要等待百分之一百的人看好时才决定离市中，或者所有人看淡时才入市。因为当你的数据确 认有这些现象出现时，时间上已经出现了差距，其他人卢比你洞悉先机可能已经比你快一步 看采取行动。你有可能错失在最高价估出或在最低价买入货的机会。人一步，早过友指数去 采取适当行动投资人士兵将会更加稳妥操胜券。

6.  简单移动平均线

算术移动平均线是简单而普遍的移动平均线。平均线是指算术平均数，计算方法为一组 数字相加，除以该组数据的组成个数，其中每一给定时限在计算平均值时的权重均相等。

以 ５ 天 移 动 平 均 线 为 例 ， 公 式 如 下 ： MA=(C1+C2+C3+C4+C5)/5  一 般 公 式

:MA=(C1+C2+C3+C4+C5+....+Cn)/nC:  第一日收盘价 n:

移动平均数周期推荐的均线交易方式是葛兰维均线八法则：

1. 移动平均线从下降趋势转为上升趋势，价格从移动平均线下方向上突破平均线为买入 信号。

2. 价格向下跌破移动平均线，但很快又回到移动平均线之上，移动平均线仍然保持上升

趋势，为买入信号。

3. 价格位于移动平均线之上，短期下跌但未向下穿越移动平均线，是买入信号。

4. 价格暴跌，跌破移动平均线后远离移动平均线，为买入信号。

5. 移动平均线由上升趋势转为盘局，或下跌，最后一日收市价向下跌破平均线，为卖出 信号。

6. 价格向上突破移动平均线但很快又回到平均线之下，移动平均线仍然维持下跌局面， 为卖出信。

7. 价格在移动平均线之下，短期向上但并未突破移动平均线且立即转为下跌，为卖出信 号。

8. 价格暴涨向上突破移动平均线，且远离移动平均线为卖出信号。

7.  保利加通道（布林线）

计算公式：

保利加通道也称为布林线( Bollinger Band)是由三条线组成，在中间的通常为 20 天平 均线，而在上下的两条线则分别为 Up  线和 Down  线，算法是首先计出过去 20 日收巿价 的标准差 SD(Standard Deviation) ，通常再乘 2 得出 2 倍标准差， Up  线为 20 天平 均线加 2 倍标准差， Down  线则为 20 天平均线减 2 倍标准差。

中间线 = 20 日均线

Up  线 = 20 日均线 + 2SD(20 日收巿价 ) Down  线 =20 日均线 - 2SD(20 日收巿价 )

基本概念：

布林线(Bollinger Band) 是根据统计学中的标准差原理设计出来的一种非常实用的技 术指标。它由三条轨道线组成，其中上下两条线分别可以看成是价格的压力线和支撑线，在 两条线之间是一条价格平均线，一般情况价格线在由上下轨道组成的带状区间游走，而且随 价格的变化而自动调整轨道的位置。当波带变窄时，激烈的价格波动有可能随即产生；若高 低点穿越带边线时，立刻又回到波带内，则会有回档产生。

布林线的主要功能有四个：

1. 布林线可以指示支撑和压力位置；

2. 布林线可以显示超买、超卖；

3. 布林线可以指示趋势；

4. 布林线具备通道功能。

8.  相对强弱指标（RSI）

计算公式：RSI=100-100/(1+RS), 其中 RS=N  日内收盘价涨幅合计 /N 日内收盘价跌 幅合计。

常用的 RSI 计算期间长度为 9 日和 14 日 , 当然投资者也可自己尝试换用其它不 同的时间周期长度来衡量价格走势。该指数在 0~100 的区间变化。RSI 是指固定期间内 ， 价格上涨总幅度平均指数占总幅度平均值的比例，从而探测出市场买、沽盘的意向和实力， 进而做出未来市场的走势判断 。

参考应用：

RSI 指标的应用十分广泛，在掌握了该指标的基本应用原则后，还应在市场中多加观 察和体会，才能逐渐加深对 RSI 特性的了解和认识，更好地用该指标来指导实际操作。

一是要结合市场本身的活跃程度。对于处在箱形整理中的市场，一般可以把 RSI  数值 超过 70 以上认为是超买，在 30 以下为超卖。但对于变化起伏比较剧烈的市场，或有理 由认为能够形成趋势行情的市场，可以设定 RSI 在 80 以上为超买区，20  以下为超卖区 。

二是可以根据 RSI 与汇价变动的背离提前研判行情。当 RSI  曲线与价格变动趋势出 现背离时，通常是十分值得注意的信号。在价格不断走高时， RSI  曲线出现盘整无力走高 ， 或者反而向下出现走低，这时应注意买方动能已经接近耗尽，价格有可能回调或滞涨。同样 当市场人气低迷，价格新低不断时，若 RSI  曲线却不创新低，反而有调头回升的迹象，短 线需注意反弹的出现。利用好 RSI 的背离功能常常会先于其它指标发现底部或顶部的区 域，并提早判断诸如 W 底和 M 头等形态的出现。即便从短期操作来看，用好 RSI 指标 与汇价的背离也有助于及时发现短线的买卖点，捕捉市场机会。

9.  动向指数（趋向指标）

DMI ( Directional Movement Index) ，中文名称是趋向指标，这是 反映市场有无趋势， 确认市场趋势何时开始形成的指标。它指示投资人避免在盘整的市场中交易，辨别行情是否 已经发动，一旦市场变得有利润时， DMI  立刻引导投资人进场，并且在适当时机退场。必 须注意，当市场的上升(下跌)趋势非常明显时，利用该指标进行买卖指导效果较好，当市场 处于盘整时，该指标会失真。

使用方法

该指标共有 +DI 、 —DI 、 ADX 、 ADXR  四条线。

1 ．行情的上升(下跌)趋势相当明显时，当 +DI 向上交叉 —DI ，指标信号建议买进， 当 +DI 向下交叉 —DI ，指标建议卖出。

2 ．当 ADX 数值降低到 20 以下，且显现横盘时，此时汇价处于小幅盘整中，当 AD X 突破 40 并明显上升时，汇价上升趋势确立。

3 ．如果 ADX 在 50 以上反转向下，此时，不论汇价正在上涨或下跌，都预示行情

即将反转。

4 ．当 4 根线间距收窄时，表明行情处于盘整中，该指标失真。

10.KDJ 指标钝化的应对技巧（实战用法）

KDJ 指标是研判行情经常使用的一种技术指标，它的优点是对价格的未来走向变动比 较敏感，尤其在周线日线图中，往往能给出较为明确进出场时机，一般来说， 黄金交叉意味着买进，死亡交叉意味着抛空。

但是任何指标都不是万能。从另一方面来讲，KDJ 指标的反应敏感又是它不足的地方。 黄金交叉的信号经常可能使投资者进货太早而被套牢，死亡交叉的信号使投资者出货太早而 被轧空。这两种现象也就是我们常说的 KDJ 指标的低位钝化和高位钝化。认识 KDJ 指标的 钝化现象对于波动剧烈的期货市场非常关键。

要正确使用 KDJ 指标，需要满足的条件是：期价在有一定幅度的箱形之中运动，在这 情况下，按照低位黄金交叉买进，高位死亡交叉卖出，准确度相对高一些。

当 KDJ 指标发生钝化的时候，可以用如下方法来识别：

1、放大法。

因为 KDJ 指标非常敏感，因此经常给出一些杂信，这些信号容易误导投资者，认为产

生进货信号或出货信号，据此操作而失误。如果我们放大一级来确认这个信号的可靠性，将 会有较好的效果。如在日 K 线图上产生 KDJ 指标的低位黄金交叉，可以把它放大到周线图 上去看，如果在周线图上也是在低位产生黄金交叉，将认为这个信号可靠性强，可以大胆去 操作。如果周线图上显示的是在下跌途中，那么日线图上的黄金交叉可靠性不强，有可能是 主力的骗线手法，这时候可以采用观望的方法。

2、形态法。

由于 KDJ 指标的敏感，它给出的指标经常超前，因此可以通过观察 KDJ 指标的形态来 帮助找出正确的买点和卖点，KDJ 指标在低位形成 W 底，三重底和头肩底形态时再进货； 在较强的市场里，KDJ 指标在高位形成 M 头和头肩顶时，出货的信号可靠性将加强。尤其 应该注意的是 KDJ 与 RSI 一样经过震荡后形成的反压线准确性较高。

3、数浪法。

KDJ 指标和数浪相结合，是一种非常有效的方法。在 K 线图上， 可以经常清晰地分辨 上升形态的一浪，三浪，五浪。在 K 线图上，期价盘底结束，开始上升，往往在上升第一 子浪时，KDJ 指标即发出死亡交叉的出货信号，这时候，可以少考虑这个卖出信号，因为 它很可能是一个错误信号或是一个骗线信号。当期价运行到第三子浪时，加大对抛空信号的

重视程度，当期价运动到明显的第五子浪时，这时如 KDJ 指标给出卖出信号，将坚决出货。 这时候 KDJ 指标给出的信号通常将是非常准确的信号，当期价刚刚结束上升开始下跌时， 在下跌的第一子浪，少考虑 KDJ 指标的买进信号，当期价下跌了第三子浪或第五子浪时， 才考虑 KDJ 指标的买入信号，尤其是下跌五子浪后的 KDJ 指标给出的买进信号较准确。

4、趋势线法。 在期价进入一个极强的市场或极弱的市场，期价会形成单边上升走势和单边下跌走势；

在单边下跌走势中，要有效解决 KDJ 钝化问题，可以在 K 线图上加一条下降趋势线，在期

价没有打破下跌趋势线前，KDJ 发出的任何一次买入信号，都将不考虑，只有当期价打破 下降趋势线后，再开始考虑 KDJ 指标的买入信号；在单边上升的走势中，市场走势极强， 期价会经常再高位发出卖出信号，按此信号操作者将丢失一大段行情，也可以在日 K 线上 加一条上升趋势线，在期价未打破上升趋势线前，不考虑 KDJ 指标给出的卖出信号，当期 价一旦打破上升趋势线，KDJ 给出的卖出信号，将坚决执行，决不手软。KDJ 指标失灵的 情况往往出现在极强的市场或者极弱的市场、单边上升行情和单边下跌行情之中。此时的 K DJ 必然发生高位钝化和低位钝化的情况，这时候还按照黄金交叉进货，死亡交叉出货，将 会发生行情刚起动，KDJ 指标已在高位发出卖出信号，如果按信号操作，将丢掉一个主升 段行情；行情刚下跌，KDJ 在低位发出黄金交叉，如果进货将被套牢，而且价位损失将非 常大，因为 KDJ 指标可以在低位钝化了再钝化，期价下跌不止，从而给投资者造成误区。

11. 123 法则和 2B 法则

期货投资中 T+ 0 和双向操作（多、空）给投资者带来更好的风险控制（尤其是当日）、更 多的投资机会 --双向的和日内短线的。这似乎所有稍微了解一些期货常识的人都知道的老生常 谈，但许多朋友并没有意识到一些以技术分析为依托发展出来的投资法则，在期货上的运用较 之 股票，可以更为得心应手，下面我们简单的举几个例子加以说明。

123 法则

1、 趋势线被突破；

2、 上升趋势不再创新高，或下降趋势不再创新低；

3、 在上升趋势中，价格向下穿越先前的短期回档低点，或在下降趋势中，价格上穿先前 的短期反弹高点。

123 法则相当于道氏理论对趋势发生转变的定义，注意其中第二点，有的时候价格会出现 短 暂的假突破（新高或者新低），但很快会回到前高以下（前低以上），因此还可以和 2B 法则相 结合。

2B 法则 在上升趋势中，如果价格已经穿越先前的高价而未能持续挺升，稍后又跌破先前的高点，则

趋势很可能会发生反转。下降趋势也是如此，只是方向相反。 这两个法则不论是中长线的趋势中还是短线当日交易中都可以加以运用。 在期货投资中，保护性止损价为的设置非常关键，而运用上述两个法则在期货具体操作过程

中，止损价为可以这样设置：运用 123 法则，当上升中出现法则中第 3 条，开立空头头寸，止 损价位设在前低点稍上方；在下降中出现法则中第 3 条，开立多头头寸，止损价位设在前高点 稍下方。

运用 2B 法则，在上升趋势中，价格已经穿越先前的高价，稍后又跌破先前的高点，立即 开 设空头头寸，止损价为设在先前的高点稍上方；在下降趋势中，价格已经穿越先前的低价，稍后 又涨回先前的低点上方，立即开设多头头寸，止损价为设在先前的低点稍下方。

如果之后又发生符合 123 法则的情况，结合 123 的操作方法追加头寸，原先头寸的止盈价 和追加头寸的止损价共同放在前低点稍上方（或前高点稍下方）。

123 法则、2B 法则在期货上的运用，其好处不仅仅在于较好的把握了价格转向的先机，而 且由于止损价位和开仓价位非常接近，使风险能被控制再更小的范围内，从而获得较高风险收 益 比。

汇智资讯外汇投资教程（四）-  名家心得

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目录

1. 彼得林奇:外汇市场中，谁也不比谁更聪明

2. 斯坦利•克罗：优剩劣汰

3. 巴菲特的投资经验助大家战胜心魔

4. 兰迪•麦克

5. 布鲁斯•柯夫纳

6. 迈克尔•马科斯

7. 保罗•都铎•琼斯

8. 比尔•利普舒茨

1.   彼得林奇:外汇市场中，谁也不比谁更聪明

彼得.林奇是华尔街著名投资公司麦哲伦公司的总经理。上任几年间他便将公司资产由

2000 万美元增长至 90 亿美元，《时代》周刊称他为"第一理财家"，《幸福》杂志则赞誉他为 "股票投资领域的最成功者……"。这位投资大师，在投资理念上有着自己独到的见解，让我 们得到了不少启发，今天就和大家一起分享一下。

第一，不要迷信各种理论。彼得.林奇认为："多少世纪以来，人们听到公鸡叫后看见太

阳升起，于是认为太阳之所以升起是由于公鸡打鸣。今天，鸡叫如故。但是每天为解释股市

上涨的原因及影响的新论点，却总让人困惑不已。每当我听到此类理论，我总是想起那打鸣 的公鸡。"今年加元升值，当初美元/加元以单边下降走势运行的时候，石油价格也大幅上升 。 有人就认为是石油价格的上升带动了加元的上升，打压了美元。可是最近一段时期，石油价 格下跌，但是美元/加元却依旧运行在下降通道中。

第二，不要过于依赖预测。彼得.林奇认为："虽然利率和股市之间确实存在着微妙的相 互联系，我却不信谁能用金融规律来提前说明利率的变化方向。相信成功得来不易，而且从 小培养下一代成功致富的观念的人，才是掌握命运、掌握财富，信奉智慧的人。"预测只是 整个交易、投资中的一部分，甚至可以说是很小的一部分。心态、交易纪律以及个人的性格 才是整个交易中最重要的。

第三，不要相信数学分析。彼得.林奇认为："股票投资是一门艺术，而不是一门科学。 对于那些受到呆板的数量分析训练的人，处处都会遇到不利因素，如果可以通过数学分析来 确定选择什么样的股票的话，还不如用电脑算命。选择股票的决策不是通过数学做出的，你 在股市上需要的全部数学知识是你上小学四年级就学会了的。 " 很多朋友认为自己不是科 班，没有经过大学的系统教育，所以认为不具备投资的知识。大家要记住，三教九流、诸子 百家，均有交易之道在其中。始终是智慧，而不是知识，给我们一根在市场的惊涛骇浪中的 救命稻草。

最后，不要相信投资天赋。彼得.林奇说过："在股票选择方面，没有世袭的技巧。尽管 许多人认为别人生来就是股票投资人，而把自己的失利归咎为天生愚笨。我的成长历程说明 ， 事实并非如此。在我的摇篮上并没有吊着股票行情收录机，我长乳牙时也没有咬过股市交易 记录单，这与人们所传贝利婴儿时期就会反弹足球的早慧截然相反。"所谓的投资、投机就 是一群拥有几乎相同信息、同样聪明的投资者所玩的一个零合游戏。在外汇市场中，谁也不 比谁更聪明。

2.  斯坦利•克罗：优剩劣汰

1. 不少多头走势坚稳的上扬趋势，间歇性出现激烈的回软走势。价格短暂下下滑，破 坏了上扬趋势，投机性多头仓因遇到停损而出场，而到一个个停损点把资金先干净，市场又 恢复上扬走势。

2. 不少空头市场也穿插同样激烈的反弹。反弹把投机性买进停损洗干净，把那些意志 不坚但在空头仓有利润的人洗掉，接着盘面又恢复跌势。

3. 不建议存入一笔新款，满足维持保证金的要求。这种催缴通知书是个明显的讯号， 表明你的户头表现不好，没有道理再拿钱去保卫这样一个不好的仓位。比较适当的战术是清 掉一些仓位，免除追缴保证金的要求，并减低所冒的风险。

4. 一边减低仓位，一边保持获利潜力，凡是账面亏损最大的仓位，都应该结束，特别 是它们与趋势相反时，更应该这么做。亏损最大的仓位既已消除，你的损失风险自然会降低 。

操作最成功的仓位一定要抱紧，因为这种仓位显然是处在有趋势市场正确的一边，赚钱 的顺势仓位，跟赔钱的逆势仓位比起来，前者获利的几率自然比较高。

5. 严守纪律，把赔钱的仓位给平掉，同时抱紧有获利潜力的顺势仓位。而且，虽然获 利回吐比起认赔杀出，更能满足个人的面子。可是我们要知道，我们在这市场，不是为了面

子而来的，我们之所以会在这里，为的是在合理的风险中赚钱。依据这个原则，我们要关心

的整体的获利操作，而不是想方设法去证明自己是对的，市场是错的。

6. 已经证明管用的策略：在任何一个市场中，或两个相关的市场中，应该买的是走势 最强的期货，应该卖的得最弱的期货。因为如果市场上涨，做多的仓位表现一定会优于做空 的仓位。如果市场下跌，做空的仓位一定会比做多的仓位有更好的表现。

7. 倒置市场：近期期货个价格涨势比远期期货的价格涨势要凶猛，最后近期货价格竟 比远期货为高。交易者应该十分小心谨慎地观察这些跨月差价的变化，因为价格倒置，或者 各期期货月份的正常溢价显著缩小时，很可能就是一个非常重要的讯号，确认了多头市场正 在酝酿之中。事实上，碰到这种收盘价格倒置现象时，如果手上有多头仓，通常要加码 25% 或 50%。

8. 密切注意价格倒置现象有没有成形。一有价格倒置的迹象（以收盘价为准），跨期交

易者就会买进有溢价的期货，卖出有折价的期货。身手必须十分矫健才行，因为价格倒置的 现象随时都会恢复正常。可是价格倒置期间，却可以在合理的风险中得到不错的利润。

9. 务必留下获利的仓位，清掉赔钱的仓位; 买强卖弱，做多溢价期货，放空折价期货。

10. 最重要的是知道有这种溢价现象存在，准确地找出哪个市场强，哪个市场弱，同时 务必持之以恒，严守纪律，忠实使用这套策略。

3.  巴菲特的投资经验助大家战胜心魔

一般没有经验的股民入市后很容易表现出或者惊喜，或者沮丧，或者惊慌，或者后悔 等等心态，下面有投资大师巴菲特的投资经验能帮助大家战胜心魔：

巴菲特说：“人们习惯把每天短线进出股市的投机客称之为投资人，就好像大家把不断 发生一夜情的爱情骗子当成浪漫情人一样。”告戒大家短线炒股是赌搏，不可能会赢，幻想 每天或每周赚 5%--10%是不现实的，一年 48 周按如此计算是 240%--480%，如果你真正能做 到，你肯定比巴菲特更有钱。

巴菲特说：“买股票时，应该假设明天开始股市要休市 3－5 年 。”告戒大家要有基本的 投资思维和行为，真正成为名副其实的投资人而不是赌徒。

巴 菲 特 说 ：“若你不打算持有一支股票达十年以上，那么你当初根本就不要买进。”告戒 大家要树立投资信心，加强持股的耐心和毅力，坚持到底才能获得成功。

巴菲特说：“风险是来自于你不知道你在做什么。”告戒大家要先学会投资，再做投资， 正确理解风险与收益并存的辩证关系，不要做无知无素质的糊涂人。

巴 菲 特 说 ：“想要在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事。”告戒大家在投资中

不要幻想做完美主义，庄家洗盘是必然的也是不可预计的，不要因小利益耽误大行情，不要 因小变动迷失大方向；看大方向赚大钱，看小方向赚小钱。在股市中熊掌鱼翅是不可兼得的 。 巴菲特说：“海水退潮后才觉得自己是光着身子”告戒大家在投资中不要当事后诸葛亮，

不必要为小波动反复洗盘而后悔。 巴菲特说：“投资的密诀在于，看到别人贪心时要感到害怕，看到别人害怕时要变得贪

心 。”告戒大家在投资中要战胜贪婪和恐惧的人性弱点，采取人弃我取，人取我弃的投资策 略。

巴菲特说：“葛拉汉教我投资低价股，是孟格帮助我修正这路线，这是他对我最大的影 响 。”告戒大家在投资中要珍惜前人教导的投资经验，不要自作聪明，自以为是，要懂得梦 想 +计划 + 学习 + 感恩 = 成功 ！巴菲特投资股市一辈子从没忘记老师的教导。

有一回巴菲特在地上看到一毛钱，他弯下腰拾起这枚硬币，当时所有在场的人都惊讶不 已 ，只见 他 说 ：“这是另一个十亿美元的开始。”告戒大家在投资中要珍惜知识财富的一点一

滴。积累财富是从一点一滴小事做起的，不要幻想一夜暴富。

4.    兰迪•麦克

兰迪•麦克在华尔街鲜为人知，但他２０年来在外汇期货市场的战绩却很少有人能匹 敌。他以２，０００美元起家，第一年就赚到７万，以后每年的利润都超过头一年。８０ 年代麦克年收益均在１００万美元以上。麦克除了自己赚钱外还代家人、朋友做外汇，最 早的两个帐户，１９８２年从１万美元做起，１０年后已超过百万。

大学二年级，麦克迷上桥牌，白天黑夜地玩牌，结果６门功课不及格。麦克辍学从军 ， 被送往越南战畅 在那里，麦克经受了严格的纪律训练，并学会了生存保护。他同时还成 为和平主义者。１９７０年回国后，麦克继续求学，他哥哥为他在芝加哥交易所找到一份 临时工，他开始接触期货。麦克本来是要当心理学家的，但临毕业前正赶上芝加哥交易所 新开一个交易所，从事外汇期货交易业务。当时芝加哥交易所的一个席位值１０万美元， 但为吸引投资者，外汇交易厅的席位只卖１万美元，并且免费赠送每个现有交易所会员一 个席位。

麦克的哥哥把他的免费席位转送给了弟弟，还借给他５，０００美元。麦克将３，０

００美元存进银行作生活费，另外２，０００美元拿来做外汇期货。当时麦克对外汇的知 识非常有限，看到别人买马克，他就跟着去买瑞士法郎，没事时就下棋玩，就这样第一年 居然赚了７万美元。麦克１９７６年迈出了一大步。当年英国政府担心英镑升值增加进口 过多，因而宣布不允许英镑涨到１．７２美元之上。当时英镑本来在１．６美元之间徘徊 ， 在听到消息后却出人意料地一下子猛涨到１．７２美元。以后每到这个点都反弹，但越弹 越少。大部分人都在盘算，英国政府不让英镑超过１．７２美元，所以在这一点做空头应 该是没有风险的。麦克却另有打算：既然英国政府态度如何明确都压不住英镑的涨势，那 么说明内在需求很旺，市场实际上是涨停板。这可能是一次千载难逢的机会。

在此之前，麦克最多只做三、四十张单，这一次却一下子进了两百张买单。尽管心里 很自信，但他也怕得要死，因为这么多单子稍一反走就会完蛋。麦克连着几天夜不安寝， 早上５点钟起床向银行询问报价。一天早上，他听到银行报价：英镑１．７２５０美元。 他以为对方报错了，等再一次核实后欣喜若狂。他不光自己又买了些英镑合约，还鼓动亲 友一起去买，然后舒舒服服地看着英镑涨到１．９０美元。三个月后他平单出场，顺手在

１．９０又抛了几百张合约，结果也赚了钱。这一次交易麦克净赚１３０万美元。麦克另 一次得意之作是８０年代初抛空加拿大元，从８５美分一路抛到６７美元，前后达５年之 久，进单量１，５００张，赢利数百万美元。这几年期间，加拿大政府虽然多次干预支撑 加元，但总是半心半意，直到有一天加拿大总理马尔罗尼气愤地说：我们不能任凭芝加哥 的投机商决定我们的币值。市场自此逆转，麦克也及时出畅  麦克也有走麦城的时候。

１９７８年１１月卡特宣布挽救美元计划时，麦克正好手头有大量外币买单。但头两 天他从市场的力道看出涨势在衰退，所以平掉了所有马克买单，只剩下英镑。得知消息后 第２天，一开市外币就大跌，期货很快便到跌停板。麦克赶紧到现货市场平单，亏损１８

００点，损失１５０万美元。另外还有一次更大的损失也是做加元。８０年代末加元一路 上扬，麦克追势进单，一共吃进２，５００张买单，本来是赚了２００万美元。时值加拿 大大选，在一次辩论会上，本来遥遥领先的现任总理吃了大亏，民意测验突然大跌１６点 ，

结果加元大幅下跌，等麦克受不了压力砍单出场时整整赔了７００万美元。麦克分析市场

有独到的见解。一方面他是技术分析派，相信最好的赚钱方法就是跟势，特别是中间那一 段。另一方面他又认为基本分析非常管用，是战略决策的基穿 他认为一个势头的开端很 难做，因为你对势的方向没有把握。结尾也很难做，因为许多人开始获利回吐，市场来回 波动很大。他认为中间这一段最好抓，兜底和找顶都是徒劳。对于基本分析，麦克不迷信 经济理论，他主要靠观察市场对各种消息的反应来判断市场走向。比如坏消息出来不跌反 涨，说明市场内在因素非常看好。

麦克觉得市场本身也在变化。７０年代的市场比较好做，破关跟进百试不爽，每一波 涨或跌也比较明显，中间周折比较少。麦克认为这跟当时大众投资者较多有关。如今的市 场是越来越专业化，假破关现象越来越多，狂热过度的现象比从前少，所以赚钱难度加大 了。过去只要方向判断对了，具体怎样做单无关紧要。如今市场复杂得多，方向看对了， 进单出单时机不对也赚不了钱。麦克认为过去判断占９成，执行只占１成，如今判断只占

２成半，执行占７成半。麦克虽然２０年来保持不败，但风险控制意识仍很强。他认为如 果发觉市场对你不利，一定要赶紧砍单出场，不管损失有多大。为了保全性命，哪管受伤 多重！麦克给同行的忠告是：千万不要让赔单失控。要确保即使自己连续错二三十次也要 保留一部分本钱。他进单一次承担风险一般为帐户的５～１０％，如果输了，下一次便只 承担４％风险，再输的话便减到２％。麦克做单不顺时可以从３，０００张单递减到１０ 张单，等顺手时再恢复做单量。

麦克认为，成功的交易员可以有不同的性格，断有一点却是共有的：他们都找到了适 合自己性格的做单策略。他哥哥天性沉稳，从不愿承担过多的风险，所以多年来专做套期 交易，成绩也不错。他自己一方面喜欢冒险，他将这方面的勇气用来进单，另一方面由于 传统保守的家庭教育又非常谨慎，他将此用在风险控制上。有些人违背自己的个性，采取 与己不符的交易策略。比如有的人擅长系统交易，但做单时却任意否决自己的交易系统提 供的建议。还有些人倾向于做长线，但由于耐心不够或者觉得不进场不舒服，结果老是走 短线。有的人本来很适合做现场交易员却偏要去当一个平庸的投资经理。有的人花了很大 精力研究出一些可行的低风险套市交易策略，最后却决定做高风险的战略性交易。总之， 扬长避短在麦克看来是制胜的要诀。

5.    布鲁斯•柯夫纳

布鲁斯•柯夫纳从事外汇交易十几年，战绩惊人，每年平均收益将近翻一番。１９７

８年投资１千美元给他操作，到１９９１年已变成百万美元。 柯夫纳学者出身。哈佛毕业后在哈佛和宾州大学教授政治学。他喜欢教书，但对学者

生涯没太大热情。７０年代初，他开始从政，先是帮别人竞选，打算将来自己参加竞雪 由于缺少经费，他又不愿意从委员会做起慢慢往上爬，所以最终只好放弃从政的计划。柯 夫纳四处探寻事业方向，最后决定自己的政治和经济学背景很适合金融市畅       一旦明确奋

斗目标，柯夫纳便一头埋进金融文献里，能找到的书全都读遍。他特别感兴趣的是利率问

题，在这方面下的苦功对他日后的外汇交易帮助甚大。 柯夫纳的第一笔交易就是以利率差的变化为基础的，结果正如所料，赚了一笔小钱。

他如法炮制，又做了两个市场间的差价，但进场太早，结果赔了一点。两笔交易算下来略 有盈余。真正使他起步的是第三笔交易。１９７７年他发现大豆供应将出现短缺。近期的

期货已开始上涨，但远期期货却没跟上节拍。他利用这一差幅做套期交易，从一对合约做

起，赢利后倒金字塔加码，很快就加到１５对合约，浮动利润达４万多美元。这时候他误 听经纪人的劝告，为贪图更大利润而单向平掉近期合约。结果１５分钟后经纪人来电话告 诉他大事不好，市场开始快速回跌，已至跌停板。他大叫赶快平单。还算走得及时，在跌 停板回弹的短暂期间他顺利离场，原先４万美元的利润只剩下一半。虽然帐户翻了好几番 ， 但柯夫纳还是为自己最后一刻所犯的错误痛心疾首，几天吃不下饭。他有两个深刻体会。 第一，期货交易风险和收益一样大，赚到的钱稍有不慎得快就会赔回去。第二，要永远保 持理智，不要轻信旁人而采取冒失行动。

一个月后柯夫纳恢复交易，很快又将帐户增值到４万美元。他到一家公司应征一个交 易助手的位置，面试之后几周，主考人迈克尔•马科斯召他到公司："我既有好消息又有 坏消息。坏消息是那个助手的位置不能给你。好消息是我们想雇你直接做交易员。 "马科 斯后来成为柯夫纳的老师。柯夫纳承认从他那里学到很多重要的东西。首先他让柯夫纳建 立信心，只要处理得当，进场出场依照原则行事，赚１００万美元不是难事。他还让柯夫 纳意识到要勇于认错，只要判断明智，错了不要紧，重新做出明断，再错，再明断，然后 加倍盈利。

柯夫纳主要从事外汇交易，期货现货都做，而且不管哪国货币，只要有机会就进场， 经常是每天进出交易量达数亿美元。他深厚的政治、经济学功底使他对外汇市场有透彻而 独到的见解。他对技术分析是有取有舍，既不依赖，也不废弃。柯夫纳对市场博大精深的 见解可以从一篇专题采访中窥视一二。以下摘录他与采访者的部分对话。问：你是全世界 最成功的交易员之一，很少有人能与你匹敌。你与众不同之处在哪儿？

答：我觉得很难讲清楚为什么有人行，有人不行。就我个人而言，我想有两个重要因

素：第一，我对世界的未来有想象力，能看到未来与现实的差异。比如说，我觉得美元兑 日元跌到１００是可能的(他讲这话时１美元兑１５０日元)。第二，我在压力下能保持理 智，遵守原则。

问：交易技巧教得会吗？ 答：有一定限度。多年来，我训练了大约三十来人，但只有四五个成了好手。问：其

他２５人怎么啦？ 答：全都改了行。这与智力无关。 问：成功的和失败的学徒之间有什么明显的差异？ 答：成功者坚强、独立，想法与众不同。他们在别人不愿进场时勇于行动。他们严于

律己，进场规模适中。太贪的人总是砸锅。有些很有灵气的人赚了钱老是守不砖  我有位

同事聪明透顶，主意极佳，市场也选得好，就知识而言他比我更懂行，但我赚了钱能守住 ， 他老是不行。

问：他错在哪儿？ 答：进场规模太大。我做一张单，他做１０张。每年他总有两次本金翻倍，但一年下

来还是打平。 问：你做进场决定时总是靠基本分析吗？答：我基本上总是根据市场判断做单，而不

单凭技术分析。我常用技术分析作指导，但如果弄不清市场走动的原因，我不进畅 问：是不是说每一张单都得有基本原因作后盾？ 答：可以这么讲。我还要补充一点，技术分析常常使基本分析更明了。我举个例子：

过去６个月来，我觉得加拿大元涨的理由很多，跌的理由也不少，我弄不清楚哪一种解释

是正确的。要有人拿枪逼着我表态，我可能会选择"下跌"。 接着美加贸易协定公布了，市场往上突破。实际上在谈判接近尾声时加元已经在上涨 。

这时我完全明白了市场选择的是上而不是下。在协定公布之前，我觉得加元走到了一座山

顶，我不知它是要掉下来还是继续往上爬。从基本分析方面看，美加贸易协定对加元既有

积极的一面，也有消极的一面。从技术分析上看，加元往上突破。也就是说市场上更多的 人认为正面大于负面，所以买进加元。问：这一例子是不是说明，当某个重大事件发生或 某种基本因素形成时，市场的最初反应预示着长期的趋势？

答：正是如此。市场总是先导，因为总有人比你懂得多。 比如，苏联人就很行。问：做什么行？答：做外汇，粮食期货也不错。 问：这是不是有点矛盾？苏联经济搞得一团糟，但外汇却做得棒。为什么？答：开个

玩笑，他们也许真的偷看我们的信件。不过他们情报的确很快。他们有全世界最发达的牒 报系统，常常偷听商业通讯。所以有些大交易商在电话上谈敏感问题时常使用反窃听器。 我的意思是有很多难于理喻的机制会引导市场，往往是在一般人还不知晓时先动。

问：那不正是技术分析的基本原理吗？ 答：我觉得技术分析有些很在理，有些则是蒙人。有些搞技术分析的宣称能预测未来 ，

未免有些浮夸。技术分析追踪过去，但不预测未来。你得自己动脑筋做结论，看过去某些 交易商的活动能否揭示未来别的交易商的动向。

我个人觉得技术分析像支温度计。那些自称从不看图的基本分析派就像医生说他不给 病人量体温。你要是对市场持认真负责的态度，就应该了解市场的现状--是热还是冷，是

动还是滞。技术分析反映了全市场的投票，所以会有怪现象出现。从定义上讲，任何新的 图形出现都不同寻常。因而研究价格的详细变化非常重要。看图可以使我警觉异常，探索 潜在的变化。

问：遇到市场与你走反时你怎么办？如何区别小反弹和坏单？ 答：只要一进场，我总是事先定好止蚀位，只有那样我才睡得着。我进场之前就知道

何处出畅 进场规模取决于止蚀位，止蚀位凭技术分析确定。比如说，市场正在一个价格 范畴内走动，止蚀位不能设在价位之内，那样很容易磋到。我总是将止蚀位定在某个技术 障碍点(阻力或支撑)之后。如果位置选得好，一般不易碰到。问：谈到止蚀，由于你的交 易量特大，所以我推测你的止蚀单只是，心中有数，对不对？

答：这么说吧：我把生活安排妥当，让止蚀单总能得到及时执行。它们不入盘面，但

绝对不是心理止蚀，到位时一定执行。 问：你现在进单量比从前大得多，这是不是增添了额外难度？ 答：能有足够流动性让我充分发挥的市场少多了。比如铜期货，我很喜欢做，但市场

太小，流动性不够。像咖啡市场我也做，去年赚了几百万。但几百万对我来说已无关紧要 ， 反倒消耗不少精力。所以我主要做外汇。问：你负责运作的做恐怕比世界上任何其他交易 员都要多。如果赶上一段时期老是赔钱，你如何应付心理压力？

答：心理负担的确很大，随便哪一天我都有可能赔掉几百万。要是把损失看得太重， 那就没法再做。我唯一担心的是资金运作不善。每隔一段时间我也会有某一笔交易赔得过 多。但对赔钱本身我从没问题，只要是赔得明明白白，而且完全按交易技巧行事。我从经 验中学会控制风险。但每天的赚与赔不影响我的情绪。

问：你有没有赔钱的年份？ 答：有的，１９８１年我赔了１６％。问：你做外汇是现货还是期货？ 答：我只做现货，除非有时套市吃吃现货和期货的差价。 银行同业市场(现货)流动性好得多，交易费用也低得多，并且是２４小时交易。这对

我们很重要，因为我们一天做２４小时。我们什么外汇都做，所有欧洲货币。包括北欧货 币，所有亚洲和中东主要货币。交叉盘也是现货好做。期货因合约金额固定做交叉盘算来 算去比较麻烦。在现货市场，全世界都是以美元为计价单位，连交叉盘也不例外。

问：你是不是在美国盘之外还做很多交易？

答：是的，首先，我所到之处无不备有监测屏幕，家里、乡间别墅里，到处是。其次 ，

我手下人２４小时值班。遇到大事他们马上叫我。我们每一种货币都有呼叫价位。我有个 助手专门负责为我处理电话。我们开玩笑说，他一年只许把我从家里叫醒两次。他每晚可 能接到三四次电话。由于事先有计划，他可以自行处理。我通常把自己的交易时间限定在 早上８点到晚上６、７点钟。远东市场很重要，晚上８点开盘，东京早盘到夜里１２点。 如果交易很活跃，我也会做。１２点后睡几个小时，然后起床赶下一次开盘。市场大 动的时期才这样。我在全球各个市场都有关系，所以消息很灵通。这是一种非常刺激的游 戏。抛开交易赚钱不讲，我干这一行的主要原因之一就是因为我对分析世界政治、经济局

势非常着迷。问：听你讲起来，似乎整个过程像是玩游戏，而不是干活儿。 答：的确不觉得像干活儿，除非你输了，那样就觉得很辛苦。对我来说，市场分析就

像一块多元的棋盘，个中乐趣纯属精神享受。 问：你既谈到控制风险的重要性，又谈到持单的信心，你一次交易一般担多大风险？ 答：首先，我尽量做到任何一次交易承担的风险最多不超过我的帐户的１％。其次，

我们每天检查所做的单子是否相关。如果有８种单子都是高度相关，虽然分成８种，但实 际上是一种，只不过风险大８倍。

问：这是否意味着如果你既看好马克又看好瑞士法郎，那你就只选买一种？

答：的确如此。但更重要的是在一个市场做多头的同时要尽量选一个能做空头的市畅 比如，眼下我虽然做美元空头，但我在做日元多头时还做马克空头。

问：像你这样做马克 B 日元交叉盘，是不是比做单独货币来得慢？ 答：不一定。有时照样能赚大钱。 问：你的交易风格是基本分析和技术分析相结合。如果硬要你选择，你选哪一个？ 答：这就像问大夫他是喜欢靠诊断看病还是靠观测看博 哪一个都不能少。７０年代时靠技术分析赚钱容易一些。那时候假破关现象少得多。

如今人人都是图像派，而且技术交易系统泛滥，我觉得这对技术派不利。 问：你觉得做单高手有没有特殊才能？ 答：本来超级高手就应该是极少数。 问：做单成功天份和努力占多大比份？

答：不下苦功极少有可能成为高手。有人可能短期得手，但长了总不行。最近我刚听 说有人做铜期货去年一年赚了２，７００万，但很快又全部输回去。